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AI发电系列（8）：AI电力海外核心公司中报总结——景气依旧，无惧波动

核心内容总结

本周行业周报聚焦于AI电力海外核心公司中报表现，分析显示AI电力行业景气度依旧，海外龙头公司业绩释放加速，订单增长与产能提升态势良好。报告重点分析了GE Vernova（GEV）、西门子能源、卡特彼勒、Bloom Energy（BE）等公司的经营表现及未来展望，并结合行业动态和市场行情进行投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业周观点及投资分析意见

• 整车及商用车：整车板块边际有所复苏，7月狭义乘用车零售销量同比跌幅预计收窄，但系统性上涨机会有限；建议关注重卡板块，下半年重卡出口有望持续强劲，推荐关注：中国重汽H。
• 零部件、液冷、AIDC发电：汽车零部件企业转型液冷赛道，寻求第二增长曲线；26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望量产，国内外液冷将开始规模化出货。建议关注：大元泵业、同飞股份、兴瑞科技；同时建议关注SOFC产业链放量相关受益标的：潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团等；燃气机产业链普遍具备低估值属性，建议关注：中原内配、天润工业、长源东谷。
• 自动驾驶：2026年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年，行业整体仍处于瓶颈期。

2. 海外AI电力核心公司中报总结

GE Vernova（GEV）

• 主要业绩指标：26Q2收入101.5亿美元（Non-GAAP），yoy+12%；经调整EBITDA利润率11.2%，环比提升2.1pcts；自由现金流51.1亿美元，较25Q2显著增长；发电业务收入54.4亿美元，yoy+14%；EBITDA利润率19.1%，环比提升2.6pcts。
• 燃机收入&销量：26Q2燃机收入44.3亿美元，yoy+13.2%；销量3.3GW，yoy-36.5%；单价测算1341.5美元/kW，环比26Q1增长38.6%。
• 订单情况：26Q2新增燃机订单113台，环比增长205%；订单均价显著提升，需求端景气度环比Q1进一步提升。
• 全年指引：26年全年收入指引上修至455-465亿美元；发电业务收入增速从16-18%上调至18-20%；自由现金流上修至115-125亿美元。
• 未来展望：预计2027/28/30年发电容量将提升至20/24/30GW；需求能见度望至2031年；26H2订单均价预计增长10-20%。

西门子能源

• 燃气发电业务表现：FY26Q3收入37.6亿欧元（yoy+20.5%）；新签订单99.7亿欧元（yoy+61.3%）；特殊项目前利润6.5亿欧元（yoy+59.6%）；特殊项目前净利率17.3%，环比提升1.4pcts。
• 交付&订单情况：FY26Q3交付装机量约6GW；新签订单15GW，其中12GW来自机位预留订单转换；总承诺订单达95GW，积压订单69GW。
• 产能扩张：中型燃机产能FY26预计增长至80台，大型燃机产能FY27有望提升至50台，FY28进一步增长至50+台；LGT产能扩张是核心驱动。
• 全年指引：维持FY26全年收入yoy 16-18%；特殊项目前利润率14-16%；预计FY26交付量在15-16GW之间。

卡特彼勒

• 动力能源业务表现：26Q2收入82.4亿美元，yoy+17%；部门利润20.3亿美元，yoy+30%；部门利润率24.6%，环比提升4pcts；发电业务收入31亿美元，yoy+29%。
• 积压订单：26Q2积压订单721亿美元，较25Q2增长346亿美元；部分客户订单排产至2030年。
• 全年收入指引上修：上修全年收入指引至中高双位数（15-20%）。
• 重启10MW平台：计划恢复10MW中速燃气往复式发动机平台，预计26Q4开始出货，产能目标外的增量。
• 柴油发电机组需求：备电/发电冗余解决方案需求依然强劲，特别是在数据中心领域。

Bloom Energy（BE）

• 经营业绩：26Q2实现收入10.65亿美元，yoy+166%；主要由产品收入增长驱动；毛利率33.4%，环比提升3.4pcts；Non-GAAP毛利率34.3%，环比提升2.8pcts；经营利润1.8亿美元（GAAP），Non-GAAP经营利润2.4亿美元。
• 全年指引上修：26Q2公司指引对应收入中值40.5亿美元；经营利润（Non-GAAP）中值8.50亿美元；经营利润率21%；毛利率维持34%。
• 交付量增长：交付量预期从1.2GW上修至1.35GW；SOFC依然是最具潜力的主电方向。

3. 本周行业重点新闻

• 中国首部L3/L4自动驾驶强制性国家标准发布：《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）将于2027年7月1日起实施，强调全生命周期安全保障机制。
• 宇树科技完成IPO上市发行定价：发行价150.8元/股，上市市值约609.93亿元，募资总额达60.99亿元。
• Zoox获美国首个无方向盘Robotaxi商业豁免：NHTSA允许Zoox在两年内每年商业部署最多2500辆无方向盘Robotaxi，标志着Robotaxi进入付费服务阶段。

4. 本周行业行情回顾

• 汽车板块涨跌幅：+1.02%，沪深300指数+2.32%，汽车板块相对收益-1.30pct。
• 细分板块表现：
  • 汽车零部件：+4.47%
  • 乘用车：-6.53%
  • 商用车：-4.34%
  • 摩托车及其他：-1.04%
  • 汽车服务：+1.50%
  • 港股通汽车：-2.73%

5. 风险提示

• 行业景气度不及预期
• 原材料涨价风险
• 技术迭代不及预期

投资建议

• 关注重卡板块：下半年重卡出口有望持续表现强劲。
• 关注液冷产业链：26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷将开始规模化出货。
• 关注SOFC产业链：Bloom Energy收入及盈利高增，全年指引上修，SOFC仍是核心方向。
• 关注燃气机产业链：具备低估值属性，建议关注：中原内配、天润工业、长源东谷等。
• 持续看好AI发电主线：海外龙头公司业绩释放加速，新签订单增速、产能提升、利润率改善态势良好。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对收益>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（与市场基准持平）、看淡（弱于市场基准）。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 港股市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克指数