教育行业2020年度投资策略：抓景气，望龙头上海证券-36页_1mb

教育行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告总结了2019年教育行业的市场表现及2020年的投资策略，重点分析了职业教育、在线教育、教育信息化及早教等细分领域的发展趋势与投资机会。报告认为，教育行业在政策支持与市场需求双重驱动下，具备良好的投资前景。

主要观点

• 行业表现：2019年教育板块整体表现良好，CS教育指数上涨12.11%，较2018年明显向好。
• 估值变化：A股教育板块整体估值相对稳定，而美股教育板块估值显著上升，港股教育板块估值保持平稳。
• 政策支持：职业教育领域政策频出，推动改革深化，鼓励社会力量参与职业教育办学，支持民办教育并购。
• 市场需求：非学历职业教育需求火热，公考、教师资格证、考研等考试报名人数持续增长，参培率与客单价提升将带来市场增量。
• 投资建议：维持教育行业“增持”评级，重点关注中公教育、佳发教育、美吉姆等A股企业，同时关注新东方、好未来等美股企业。

关键信息

1. 2019年回顾

• 市场表现：CS教育指数上涨12.11%，位列30个中信一级行业第15位。
• 板块分化：早教和职业教育估值较高，K12教育和素质教育估值较低。
• 港股教育：6家教育公司成功上市，形成较为独立的产业集群，市值前三为东方教育、中教控股、新东方在线。
• 美股教育：2家教育公司成功上市，市值前三为好未来、新东方、跟谁学，K12在线教育迎来资产证券化元年。

2. 职业教育

• 政策支持：多项政策出台推动职业教育改革，包括“职教20条”、学历证书+职业技能等级证书试点、高职扩招等。
• 外延并购：教育部不再限制民办高等教育并购，独立学院转设提供并购机会。
• 内生增长：高职扩招释放生源增量，推动企业营收增长，但短期贡献有限。
• 非学历需求：公考、教师资格证、考研等考试报名人数持续增加，非师范生成为主要生源。
• 中公教育：作为职教龙头，2019年营收同比增长47.7%，净利润增长77.1%，通过协议班提升产品结构和毛利率。

3. 在线教育

• 市场规模：K12在线课外辅导市场预计2020年突破千亿，2013-2018年CAGR为85.2%。
• 发展模式：从工具类到线上授课平台再到C2C撮合平台，逐步走向成熟。
• 在线优势：更优师资、更低价格、灵活授课时间，对低线城市用户有较强吸引力。
• 新东方在线：通过东方优播加快下沉市场，采用“线下体验店获客+线上单师小班直播”模式，形成独特竞争优势。

4. 教育信息化

• 标准化考点建设：2017年启动的第二轮建设持续，推动行业进入新一轮景气周期。
• 佳发教育：作为标考信息化龙头，完成多个省级平台建设，同时拓展智慧教育领域。
• 技术赋能：AI技术提升在线教育体验，推动个性化学习和效率提升。

投资建议

• 维持“增持”评级：2020年教育行业投资策略聚焦于需求端景气和供给端改善。
• 重点关注：
  • 职业教育：中公教育，受益于政策支持和需求增长。
  • 教育信息化：佳发教育，把握标考建设与智慧教育机会。
  • 早教：美吉姆，受益于政策利好和市场需求。
• 其他关注：新东方、好未来和新东方在线（海外市场标的，暂不评级）。

风险提示

• 监管趋严：可能影响行业发展和企业运营。
• 市场竞争加剧：导致利润空间压缩。
• 业务拓展不及预期：影响企业增长。
• 商誉减值风险：并购项目可能面临业绩不达预期的风险。

重点股票业绩预测与市盈率

未来展望

• 职业教育：政策支持与市场需求并行，中公教育等龙头企业在成长性与盈利性方面表现突出。
• 在线教育：K12市场迎来千亿规模，新东方在线通过东方优播拓展下沉市场，提升用户规模和转化率。
• 教育信息化：新一轮标考建设带来增长机遇，佳发教育具备领先优势。
• 早教：受益于政策支持和二胎政策，美吉姆等企业迎来发展机遇。

总结

2020年教育行业投资策略应把握政策红利与市场需求增长，重点关注职业教育、在线教育、教育信息化及早教等细分领域。中公教育、佳发教育、美吉姆等企业具备较强的成长性与盈利性，值得重点关注。同时，需警惕监管趋严、市场竞争加剧等风险因素。