20220901-光大证券-申能股份-600642.SH-2022年半年报点评_火电业绩承压_新能源发展符合预期_5页

申能股份（600642.SH）2022年半年报总结

核心内容概述

申能股份发布2022年半年报，报告中指出公司上半年营业收入同比增长10.08%，但归母净利润同比下降46.94%，扣非归母净利润同比下降34.89%。公司整体业绩承压，主要受火电业务影响，但新能源业务发展良好。

主要观点

火电业务表现

• 火电营收：煤电营收同比增长24.90%，气电营收同比下降22.94%。
• 发电量：受上海地区疫情蔓延影响，公司整体发电量同比下降2.2%，其中煤电发电量同比增加1.8%，燃气发电量同比减少52.2%。
• 上网电价：公司上网电价均价达到0.504元/千瓦时，同比上涨17.48%，受益于电价上涨，各发电类型营收增速均高于发电量增速。

新能源业务发展

• 新能源装机容量：2022年上半年，公司风电、光伏装机容量分别为218.78/152.06万千瓦，占总装机容量比例分别为14% / 10%。
• 新能源发电量：新能源发电量达到27.15亿千瓦时，同比上升29.11%。
• 新能源规划：根据“十四五规划”，公司计划到2025年新增非水可再生能源装机800-1000万千瓦，年均新增160-200万千瓦，2022年上半年新能源装机增速符合预期。

投资收益与盈利压力

• 投资收益：2022年上半年投资收益为4.29亿元，同比减少56.53%，主要由于煤价高企导致火电投资亏损达3.11亿元。
• 公允价值变动：公司公允价值变动损失达2.13亿元，主要因非流动金融资产减值所致。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为127.65亿元，同比增长10.08%。
• 归母净利润：2022年上半年为8.13亿元，同比下降46.94%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为9.48亿元，同比下降34.89%。
• 每股收益：0.1650元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为22.9/26.9/32.8亿元，对应EPS分别为0.47/0.55/0.67元。
• 估值指标：预计2022-2024年PE分别为13/11/9倍，PB分别为0.9/0.9/0.8倍。
• 评级：维持“增持”评级，基于公司基本面将逐步好转。

风险提示

• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 电价改革进展低预期

公司数据概览

市场数据

• 总股本：49.12亿股
• 总市值：294.2亿元
• 一年最低/最高价：4.85元 / 0元
• 近3月换手率：21.54%

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为17.2%，预计2023E为18.9%，2024E为21.5%。
• 归母净利润率：2022E为8.4%，预计2023E为9.5%，2024E为11.1%。
• ROE：2022E为7.1%，预计2023E为8.0%，2024E为9.2%。

偿债能力指标

• 资产负债率：2022E为57%，预计2023E为56%，2024E为54%。
• 流动比率：2022E为0.79，预计2023E为0.78，2024E为0.80。
• 速动比率：2022E为0.75，预计2023E为0.74，2024E为0.76。

估值指标

• PE：2022E为13倍，预计2023E为11倍，2024E为9倍。
• PB：2022E为0.9倍，预计2023E为0.9倍，2024E为0.8倍。
• EV/EBITDA：2022E为9.7倍，预计2023E为8.5倍，2024E为7.4倍。

投资建议

• 评级：增持
• 当前价：5.99元
• 预测EPS：2022E为0.47元，2023E为0.55元，2024E为0.67元

附录信息

• 财务报表与盈利预测：包括营业收入、营业成本、投资收益、净利润、资产负债率、费用率等详细数据。
• 图表说明：包含多个图表，如公司营业总收入、毛利润与归母利润、上网电价及同比增速等，提供更直观的数据分析。

法律声明

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