20210820-国盛证券-极米科技-688696.SH-新品放量叠加光机自研自产_盈利能力改善_3页_539kb

报告摘要

极米科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超50%。公司通过新品放量和光机自研自产，有效提升了盈利能力。同时，公司积极推进海外市场拓展，外销增速达到136.51%，展现出较强的国际化潜力。

业绩表现：2021H1营收达16.87亿元，同比增长47.48%；归母净利润达1.93亿元，同比增长98.06%。其中，2021Q2营收8.72亿元，同比增长35.82%；归母净利润1.04亿元，同比增长92.59%。
产品策略：内销方面，公司通过新品H3S、RSPRO2打开价格带，产品力突出带动市场份额提升。在“618”期间，极米在天猫平台销额份额达38%。
盈利能力：公司毛利率同比提升6.0pct至36.8%，其中Q2毛利率提升7.1pct至38.3%。主要得益于光机自研自产带来的成本下降以及新品通过算法优化提升客单价。
成本控制：随着宜宾产业园部分工程转入固定资产，公司未来自研自产光机的占比有望进一步提升，从而推动良率改善和成本下降。
现金流情况：2021H1经营性现金流净额为0.92亿元，同比下降58.45%。主要原因是公司提高关键零部件备货规模，以应对原材料市场供应的不确定性。
市场前景：公司作为智能微投细分赛道的领导品牌，具备硬件成本、工业设计、软件算法和供应链等多重优势。未来有望受益于行业渗透率提升、市场份额扩大和海外拓展的三重红利。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为4.61亿元、7.09亿元、10.76亿元，同比增长分别为71.4%、53.9%、51.7%。公司维持“增持”评级。

指标	2019A (百万元)	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
营业收入	2,116	2,828	4,246	5,866	7,830
归母净利润	93	269	461	709	1,076
毛利率 (%)	23.3	31.6	33.2	34.9	36.9
净利率 (%)	4.4	9.5	10.9	12.1	13.7
EPS（最新摊薄）	1.87	5.38	9.22	14.18	21.51

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	306.8	106.6	62.2	40.4	26.6
P/B	50.2	36.7	24.2	15.3	9.8
EV/EBITDA	259.9	86.2	51.8	33.0	21.6

公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力，未来有望受益于行业红利和自身发展，维持“增持”评级。