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宏观金融团队总结：贵金属行情及展望

核心内容

本报告由建信期货宏观金融团队发布，涵盖贵金属市场行情分析、中线展望以及相关宏观事件解读。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）和聂嘉怡（股指），联系方式及从业资格号均列于文档中。

贵金属行情分析

日内行情

• 市场背景：美国8月PCE物价增速和9月非农数据低于预期，缓和了市场对美联储紧缩政策的担忧。然而，中东战乱持续抑制原油出口，推高国际油价，从而通过通胀预期打压贵金属市场。
• 价格表现：
  • 上期金指：前收盘价912.20，收盘价894.57，跌幅-1.93%
  • 上期银指：前收盘价14,994，收盘价14,427，跌幅-3.78%
  • 广期铂指：前收盘价420.04，收盘价405.36，跌幅-3.49%
  • 广期钯指：前收盘价292.19，收盘价270.80，跌幅-7.32%
• 趋势判断：黄金在10月7日一度跌破4100美元/盎司，但8日亚盘反弹乏力；白银等工业贵金属已回调至7月震荡区间。
• 建议策略：投资者应采取宽幅震荡思路，适当降低仓位，提高持仓灵活性，以应对高波动风险。

中线行情

• 长周期：中美博弈与全球变局持续推动黄金的避险需求和储备分散化需求，确认金价处于2016年以来的第三轮大牛市，中期底部区间预计为3800-4200美元/盎司。
• 中周期：伊朗局势升级与原油市场紧平衡支撑国际油价，AI投资热潮和伊朗局势增强欧美经济动能，但同时推高通胀压力。欧美央行集体紧缩削弱贵金属流动性，抑制工业需求预期，短期内贵金属市场或难以启动新一轮涨势。
• 短周期：中期选举临近与弹药库存消耗约束美国军事行动，但原油价格偏强运行和AI投资热潮增强通胀韧性。美欧日央行已开启紧缩进程，金价预计宽幅震荡。
• 投资建议：
  • 配置型投资者可继续采用定投方式超配黄金；
  • 投资型投资者宜关注3900-4100美元/盎司附近的做多机会；
  • 工业贵金属（如白银）整体上跟随黄金波动。

贵金属市场相关图表

• 图1：上海金银期指
• 图2：伦敦金银现货
• 图3：上海期指对上金TD基差
• 图4：金银ETF持仓量(吨)
• 图5：黄金白银比值
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性

所有图表均来源于Wind，建信期货研究发展部。

主要宏观事件/数据

1. 美联储政策分歧：部分决策者认为需加息以防止能源价格冲击，而核心官员则强调为应对需求驱动型通胀，需采取进一步紧缩措施。预计10月27-28日会议将就通胀性质展开激烈辩论。
2. 国际能源署行动：同意加快释放石油储备，优先释放柴油供应，以应对高燃料价格和伊朗战争导致的供应干扰。计划可能投放约1亿桶，但不构成新的干预行动。
3. 中欧贸易关系：欧盟贸易执委谢夫乔维奇将与中国商务部部长王文涛会晤，试图缩小对华贸易逆差。中国拒绝欧盟关于限制混合动力汽车出口的提议。
4. 伊朗局势升级：伊朗革命卫队顾问表示将关闭霍尔木兹海峡南部非法航线，同时否认美国关于铀浓缩水平的威胁，强调双方诉求存在根本冲突。

建信期货业务机构及联系方式

• 总部大宗商品业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548
• 深圳分公司：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913，电话：0755-83382269
• 山东分公司：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室，电话：0531-81752761
• 广东分公司：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室，电话：020-38909805
• 湖北分公司：武汉市江汉区建设大道709号建银大厦2707、2708室，电话：027-65776872
• 北京营业部：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室，电话：010-83120360
• 福清营业部：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室，电话：0591-86006777/86005193
• 宁波营业部：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室，电话：0574-83062932
• 总部金融机构业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼，电话：021-60636327
• 西北分公司：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室，电话：029-88455275
• 浙江分公司：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室，电话：0571-87777081
• 上海浦电路营业部：上海市浦电路438号1306室，电话：021-62528592
• 上海杨树浦路营业部：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室，电话：021-63097527
• 泉州营业部：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座，电话：0595-24669988
• 厦门营业部：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908，电话：0592-3248888
• 成都营业部：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号，电话：028-86199726

联系方式

• 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
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