钴产业链介绍-生于伴生，成于电池_24页-1mb

2017年9月7日钢铁有色行业报告总结

核心内容

本报告聚焦于钴产业链的结构、资源分布、冶炼加工及下游应用情况，重点分析钴在新能源汽车发展中的作用及未来资源约束的可能性。

主要观点

钴的产业链结构

• 钴产业链包括上游钴矿开采选矿、中游钴盐冶炼加工以及下游钴的各类应用。
• 钴的定价主要依据MB报价，而钴精矿价格等于MB报价乘以原料计价系数，该系数通常在0到1之间，且变化不频繁，钴冶炼企业主要通过赚取加工费盈利。

钴的资源分布

• 钴的全球可开采储量约为700万吨，静态可开采年限为58年，远高于铜和铅。
• 钴资源**94%**伴生于铜矿和镍矿，原生钴矿仅占6%，因此钴的供给高度依赖于铜、镍矿的开采。
• 刚果（金）是全球最大的钴资源国，占全球储量的48.57%，且拥有**56%**的产量份额。
• 中国钴储量仅8万吨，98%来自伴生矿，且在2016年钴矿产量仅占全球的6.3%。

钴的供给与需求

• 钴资源丰富，未来勘探潜力大，且具备可回收性，因此长期不会构成资源约束。
• 2016年全球钴矿产量约为123,000吨，2017年四氧化三钴价格突破30万元/吨，引发对钴资源约束的担忧。
• 中国在钴冶炼领域占据主导地位，2015年产量占全球49.66%，且近年来积极拓展海外资源，如洛阳钼业收购Tenke项目。

钴的下游应用

• 电池领域是钴最大的应用市场，占全球消费量的44.09%，中国占比高达76.59%。
• 钴在锂电池中主要用于正极材料，如四氧化三钴和三元材料（NCM/NCA）。
• 电池材料正向高镍低钴方向转型，如从NCM111向NCM811和NCA转移，以提升能量密度并降低钴使用量。

关键信息

钴的供应结构

• 钴的全球可开采储量为700万吨，按2016年产量计算，尚可开采58年。
• 钴矿主要以伴生矿形式存在，**94%**伴生于铜矿和镍矿，原生钴矿仅占6%。
• 刚果（金）、澳大利亚、古巴等国家集中了全球**70%**的钴储量。

钴的冶炼加工

• 中国是全球第一大钴冶炼国，2015年产量占全球49.66%。
• 钴冶炼加工流程多样，包括**“钴精矿-硫酸钴-四氧化三钴”**、“钴精矿-氯化钴-碳酸钴-四氧化三钴”等多条加工链条。
• 硫酸钴和氯化钴是最重要的中间产品，而四氧化三钴是关键的偏下游产品。

钴的下游应用

• 电池占全球钴消费量的50%，其中3C产品电池（计算机、通信、消费电子）和新能源汽车动力电池是主要增长点。
• 2016年全球新能源汽车销量首次超过3C电池，成为钴最大消费领域。
• 三元材料（如NCM、NCA）在电池中占主导地位，且向高镍低钴方向发展。

钴需求预测

• 2017年全球新能源汽车钴消费量预计为9,401.7吨，中国为5,982.9吨。
• 2020年预测全球新能源汽车钴消费量为46,742.4吨，中国为23,371.2吨，预计随着电池技术进步，钴使用量将逐步下降。

结论

钴产业链呈现高度集中特征，上游资源主要依赖伴生矿，中游冶炼加工以中国为主，下游应用以电池为主导。尽管钴价在2016-2017年大幅上涨，但钴资源并不稀缺，未来勘探潜力大、可回收性强、加工利润提升及电池材料向高镍低钴转型等因素共同决定了钴不会成为新能源汽车发展的刚性资源约束。