20170907-兴业研究-钢铁有色行业钴系列报告第一篇_钴产业链介绍_钴_生于伴生_成于电池_24页_1mb

2017年9月7日钢铁有色行业报告总结

核心内容

钴是一种重要的小金属，广泛应用于锂电池、高温合金、硬质合金、磁性材料等领域。其产业链包括上游钴矿开采选矿、中游冶炼加工、下游应用。钴的定价机制主要依赖于MB报价，钴精矿价格等于MB报价乘以计价系数，反映了钴矿生产商与冶炼企业的利润分配格局。

主要观点

• 钴资源丰富：全球钴储量约为700万吨，可开采年限长达58年，远高于铜和铅。主要分布于刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾、加拿大、俄罗斯等国，其中刚果（金）储量占全球70%。
• 伴生矿为主：钴矿94%为伴生矿，主要伴生于铜矿和镍矿，其中镍钴伴生矿占50%，铜钴伴生矿占44%，原生钴矿仅占6%。
• 中国钴冶炼占据主导地位：中国是全球最大的钴冶炼加工国，2015年钴冶炼产量占全球49.66%，且近年来持续增长。
• 下游消费以电池为主：电池占全球钴消费量的约50%，中国则高达76.59%。新能源汽车动力电池需求快速增长，成为钴消费的主要驱动力。
• 钴不会成为新能源汽车的资源约束：尽管短期钴价上涨，但长期来看，钴资源充足、勘探潜力大、可回收性好、加工利润提升及三元材料向高镍低钴方向发展，均表明钴不会成为新能源汽车普及的瓶颈。

关键信息

上游钴矿

• 全球钴矿产量与储量：2016年全球钴矿产量约12.3万吨，储量约700万吨。
• 主要来源地：刚果（金）为全球最大的钴矿生产国，占全球产量的约50%。
• 矿石类型：包括自有矿、租赁矿、手抓矿和非法采矿，其中手抓矿占全球供应的10%-15%，但因人权问题部分企业已停止采购。
• 主要生产商：嘉能可、洛钼、欧亚资源等掌握全球40%以上的钴矿产量，刚果（金）的钴矿开采权集中于少数企业。

中游冶炼

• 中国主导地位：中国是全球最大的钴冶炼国，2015年产量占全球49.66%，且近年来持续增长。
• 加工链条多样：钴冶炼产品包括钴盐、金属钴、钴粉、四氧化三钴等，其中硫酸钴和氯化钴为重要中间品。
• 加工利润结构：钴加工利润=MB报价×(1-计价系数) - 加工成本，计价系数通常在0.75-0.8之间。

下游应用

• 主要应用领域：电池、高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂、陶瓷色釉料等。
• 电池消费占比：电池占全球钴消费的50%、中国的76.59%，其中新能源汽车动力电池增速最快。
• 三元材料趋势：三元材料（如NCM、NCA）在新能源汽车电池中占比逐步上升，且含钴量逐步下降，有助于降低单位电池用钴量。
• 3C产品钴需求：智能手机、PC、平板、可穿戴设备等3C产品仍是钴消费的重要来源，预计未来仍有一定增长空间。

钴的未来展望

• 新能源汽车需求增长：2016年全球新能源汽车销量达77.44万辆，其中中国占50.7万辆，占比65.47%。2017年预计销量为110万辆（全球）和70万辆（中国）。
• 钴需求预测：2017年全球新能源汽车钴需求约为9401.7吨，中国约为5982.9吨；2020年全球预计为46742.4吨，中国预计为23371.2吨。
• 钴资源不稀缺：全球钴储量丰富，勘探潜力大，且具备可回收性，未来供应有保障。

产业链结构

钴价格与市场影响

• 价格波动：2016年8月至2017年3月，四氧化三钴价格从12.55万元/吨上涨至30万元/吨。
• 定价机制：MB报价为全球钴定价基准，但存在市场操控风险，LME尝试用钴期货替代但效果有限。
• 供需关系：短期钴价高位，但长期供给充足，不会成为新能源汽车发展的资源约束。

中国在钴产业链中的角色

• 冶炼能力突出：中国在钴冶炼领域占据主导地位，积极布局刚果（金）获取原料。
• 企业布局：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、万宝矿产、金川集团等均在刚果（金）有钴矿资源或项目。

技术趋势与材料转型

• 三元材料发展：从低镍（NCM111、NCM523）向高镍低钴（NCM622、NCM811、NCA）转型，提升能量密度，降低钴用量。
• 电池材料对比：三元材料优势在于能量密度高，劣势为成本略高、高温性能差；磷酸铁锂优势在于成本低、安全性好，劣势为能量密度低。

钴市场总结

• 资源充足：全球钴储量丰富，可开采年限长，且伴生矿资源丰富，勘探潜力大。
• 回收潜力：钴具有可回收性，随着电池使用量增加，回收量有望提升。
• 需求增长：新能源汽车动力电池需求快速增长，但3C电池需求增速放缓。
• 长期展望：综合储量、勘探、回收、加工利润及材料转型，钴不会成为新能源汽车普及的资源约束。

结论

钴资源充足，产业链集中度高，但未来供应有保障。随着新能源汽车的发展，虽然短期内钴价可能维持高位，但长期来看，其不会成为新能源汽车普及的资源瓶颈。中国在钴冶炼领域占据主导地位，并积极布局海外资源，有利于保障供应链安全。