钴产业链介绍_钴_生于伴生_成于电池_22页_1mb

2017年9月7日钢铁有色行业报告总结

核心内容

钴是一种小金属，广泛应用于锂电池、高温合金、硬质合金和磁性材料等领域。其产业链由上游钴矿开采选矿、中游冶炼加工以及下游应用组成，且在产业链的每个环节都呈现出明显的集中趋势。

主要观点

• 钴的来源与特性
  钴资源主要伴生于铜矿和镍矿，全球94%的钴矿为伴生矿，原生钴矿仅占6%。钴的全球储量约为700万吨，静态可开采年限约为58年，远高于铜和铅。

• 定价机制与利润结构
  钴的定价主要参照MB报价，钴精矿价格等于钴价乘以原料计价系数。该机制存在一定的市场操控风险。中国企业在钴冶炼领域占据主导地位，且通过在刚果（金）收购矿山等方式获得原料端成本优势。

• 钴产业链集中度
  上游钴矿方面，刚果（金）占全球储量约48.57%，且主要生产商如嘉能可、洛钼和欧亚资源合计占全球产量40.3%。中游冶炼方面，中国产量占全球近50%。下游应用中，电池占全球钴消费约44.09%，占中国消费约76.59%。

• 下游应用趋势
  钴主要用于锂电池，其中3C产品电池、新能源汽车动力电池和储能设备是主要消费领域。3C电池曾占锂电池消费的大部分，但随着新能源汽车的快速发展，动力电池已成为最大消费领域。预计未来几年动力电池和储能电池仍保持快速增长。

• 钴资源的可获得性
  钴资源不稀缺，且存在较大的勘探潜力。同时，随着技术进步，三元材料正向高镍低钴方向发展，有助于降低单位电池容量的钴消耗量。

关键信息

钴产业链结构

• 上游：主要为伴生矿，集中于刚果（金）、澳大利亚、古巴等国。刚果（金）占全球产量约一半。
• 中游：中国是全球最大的钴冶炼加工国，占全球产量约50%。主要冶炼产品包括钴盐、金属钴、钴粉等。
• 下游：电池是钴的主要应用领域，占全球消费约44.09%，占中国消费约76.59%。其中，新能源汽车动力电池增速最快。

钴资源与可开采性

• 全球钴储量约为700万吨，可开采年限约58年。
• 中国钴储量约8万吨，98%来源于铜钴伴生矿。
• 钴资源勘探潜力大，且存在手抓矿等未充分开发资源。

钴价格与市场影响

• 钴价自2016年以来大幅上涨，2017年3月突破30万元/吨。
• 钴的供给与需求之间的矛盾短期内可能导致价格高位运行，但长期来看，资源不稀缺、技术进步和回收利用将缓解其对新能源汽车发展的约束。

未来发展趋势

• 新能源汽车的发展将推动动力电池和储能电池对钴的需求快速增长。
• 三元材料正向高镍低钴方向发展，有助于降低单位电池容量的钴消耗。
• 中国在钴产业链中占据重要地位，尤其在冶炼环节，未来可能进一步扩大在全球市场的影响力。

钴产业链各环节分析

上游：钴矿开采

• 资源分布：刚果（金）占全球储量约48.57%，澳大利亚、古巴、菲律宾等国也占一定份额。
• 开采形式：包括自有矿、租赁矿、手抓矿和非法采矿，其中手抓矿因品位高但存在人权问题，受到部分企业抵制。
• 主要生产商：嘉能可、洛钼、欧亚资源等，合计占全球产量40.3%。

中游：钴冶炼加工

• 中国主导地位：中国是全球最大的钴冶炼国，2015年产量占全球49.66%，且年均增速高于全球。
• 冶炼产品：包括钴盐、金属钴、钴粉等，其中硫酸钴和氯化钴是最重要的中间品，四氧化三钴是重要的下游产品。
• 加工链条：存在多条加工路径，如“钴精矿-硫酸钴-四氧化三钴”、“钴精矿-氯化钴-钴粉”等。

下游：钴应用领域

• 主要应用：电池（特别是锂电池）、高温合金、硬质合金、磁性材料等。
• 电池应用细分：
  • 3C产品电池：曾占锂电池消费的89.62%，但增速放缓。
  • 新能源汽车动力电池：已成为最大消费领域，2016年产量首次超过3C电池。
  • 储能电池：增长迅速，2016年产量为6.18Gwh，是2011年的8.24倍。
• 技术趋势：三元材料（如NCM、NCA）向高镍低钴方向发展，提升能量密度，减少钴使用量。

钴资源与新能源汽车发展的关系

• 短期影响：钴价上涨可能对新能源汽车发展形成一定压力，但主要由于需求快速增长。
• 长期前景：钴资源充足、勘探潜力大、可回收利用、伴生矿开采增加以及材料技术进步，将缓解钴对新能源汽车的资源约束。

结论

钴在产业链中具有较高的集中度，其价格受MB报价机制影响较大。虽然短期内钴价可能维持高位，但长期来看，钴资源并不稀缺，且随着新能源汽车技术发展和材料升级，钴的资源约束将逐步缓解。中国在钴产业链中占据重要地位，未来可能进一步提升在全球市场的影响力。