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晨会纪要总结

一、宏观经济组

核心内容

中国7月外贸数据显示，出口同比增速为23.9%，高于Wind预期的23.1%；进口同比增速为27.5%，略高于Wind预期的27%。7月贸易顺差为1125亿美元，高于预期。

主要观点

• 累计增速：1-7月出口同比增速为18.5%，进口同比增速为26.7%，累计贸易顺差达6874亿美元，略高于去年同期。
• 出口结构：高科技产品出口增速为40.7%，机电产品出口增速为26%，均高于整体出口增速，显示中国出口结构向产业链高端发展。
• 国家分类：东盟出口增速回升至25.1%，美国、韩国、日本出口增速均有提升，欧盟则略有回落。
• 进口情况：铁矿砂进口量同比增长5.9%，但原油进口量同比下降13.2%，显示能源进口压力较大。

关键信息

• 美国7月非农就业人口减少2.3万人，创2026年2月以来首次负值，远低于预期。
• 美国失业率降至4.1%，为2025年2月以来最低水平，劳动参与率下降，家庭调查失业率与非农数据出现不一致。
• 美国薪资同比上涨3.2%，环比上涨0.1%，低于预期。
• 美股、黄金、白银等市场反应积极，美元指数下跌，美债收益率下降。

二、消费组

核心内容

SHEIN 2025年净收入同比增长8.0%，2026年一季度收入同比增长仅1.1%，但活跃用户和订单量仍保持增长。

主要观点

• 关税影响：美国取消小额包裹关税豁免，导致美国收入占比下降，公司通过提价转嫁成本，但履约和营销费用率上升。
• 全球需求：全球线上时尚需求仍具韧性，但关税压缩了低价跨境模式的成本优势，行业竞争转向供应链效率。
• 政策优化：国家药监局优化化妆品注册备案流程，降低品牌合规成本和新品上市时间，利好美妆企业。
• 欧莱雅表现：2026年上半年销售额同比增长5.8%，经营利润增长6.8%，显示行业结构性复苏。
• 细分领域：专业美发和皮肤科学美容增速显著高于大众消费品，线上渠道成为需求恢复的重要驱动力。

关键信息

• 欧莱雅在中国市场增速约为全球市场的3倍，高端美妆和功效护肤表现突出。
• 化妆品政策优化有利于产业链上下游传导，提升研发和营销效率。

三、产业综合组

核心内容

寒武纪2026年上半年营收同比增长108.1%，净利润增长137%，显示算力芯片需求增长强劲。

主要观点

• 业绩表现：寒武纪上半年营收59.96亿元，净利润21.66亿元，现金流健康，存货增长显示备货需求旺盛。
• 行业趋势：中国工程机械行业持续增长，1-7月挖掘机销量同比增长24.8%，其中出口增长31.7%，出口占比达61%。
• 市场前景：受益于“一带一路”和海外数据中心建设，国产挖掘机有望持续增长。

关键信息

• 挖掘机出口增长显著，海外需求旺盛，国产设备具备性价比优势。
• 算力芯片行业盈利良好，需求持续增长，寒武纪表现亮眼。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

投资评级

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