20260820-国元国际控股-华润啤酒-00291.HK-啤酒业务表现平稳_高端产品持续发力_6页_835kb

华润啤酒（291.HK）总结

核心内容概述

华润啤酒（291.HK）是华润集团旗下的啤酒行业龙头企业，目前股价为21.06港元，目标价为29.5港元，预计升幅为40.1%。公司主要业务涵盖啤酒和白酒两大板块，其中啤酒业务表现相对稳健，而白酒业务则面临一定经营压力。公司维持“买入”评级，认为其长期发展具备潜力。

主要观点

• 营收微增，利润承压
  2026年上半年，公司实现营收242.4亿元，同比增长1.24%，主要由啤酒业务支撑。归母净利润为51.69亿元，同比下滑10.71%，主要由于去年同期确认土地转让收益8.27亿元，而今年仅为0.8亿元，以及白酒业务拖累。扣除一次性收益影响后，EBIT同比下滑1.0%至68.01亿元。

• 啤酒业务发展平稳，高端化战略持续推进
  公司啤酒业务收入236.7亿元，同比增长2.2%；销量660万吨，同比增长1.7%。高端产品持续发力，普高档及以上啤酒销量同比增长近15%。喜力销量增长20%，老雪增长40%，红爵增长80%。代加工业务表现亮眼，销量超过50,000千升，增幅显著。扣除一次性收益后，啤酒业务EBIT同比增长1.2%至71.19亿元。

• 白酒业务仍面临挑战，战略持续调整
  2026年上半年，白酒业务收入5.7亿元，同比下滑27.2%；EBITDA为0.84亿元，同比下滑61.5%；EBIT亏损2.81亿元，去年同期亏损1.52亿元。公司正通过聚焦核心市场、优化渠道结构、提升终端动销能力、拓展电商和定制业务等方式应对白酒行业调整期的挑战，以期实现长期发展。

• 盈利预测与估值
  公司预计2026-2028年归母净利润分别为55.22亿元、58.76亿元和63.43亿元，同比分别增长63.8%、6.4%和8.0%。基于2026年15倍PE估值，对应目标价29.5港元，较现价有40.1%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

盈利预测（单位：亿元）

投资评级定义

风险提示

1. 原材料成本上涨超出预期；
2. 市场竞争加剧超出预期；
3. 消费恢复不及预期；
4. 白酒业务发展不达预期或出现商誉减值。

结论

华润啤酒在啤酒业务上保持稳定增长，高端化战略成效显著，带动整体业绩提升。尽管白酒业务短期承压，但公司已采取多项措施进行战略调整，致力于长期发展。基于盈利预测和估值分析，公司目标价29.5港元具备较大上涨空间，维持“买入”评级。投资者应关注原材料成本、市场竞争及白酒业务的后续表现。