建筑装饰行业19、1Q20财报总结：钢结构景气度最高、板块内分化明显-20200512-粤开证券-40页_2mb

粤开证券建筑装饰行业分析总结

核心内容

粤开证券于2020年5月12日发布的报告对2019年及2020年第一季度建筑装饰行业的表现进行了深入分析，总结了行业整体及细分板块的财务数据、发展趋势及投资建议。

主要观点

• 行业增长提速：2019年建筑装饰行业整体营收和利润增速显著提升，营业总收入同比增长14.38%，归母净利润同比增长8.57%。
• 盈利能力稳定：尽管毛利率有所下滑，但费用率下降使得净利率保持稳定。
• 收现情况不理想：2019年收现比为89.46%，但应收账款周转率有所提升。
• 细分板块分化明显：钢结构和基建表现优异，园林和装饰板块则受到较大冲击。
• 疫情对Q1影响显著：2020年Q1，建筑装饰行业整体营收和利润增速大幅下降，但专业工程板块是唯一实现正增长的细分板块。
• 投资建议：继续关注基建龙头、钢结构代表企业及装饰领域的优质公司。

关键信息

2019年行业表现

• 营收与利润增长：全年营业总收入56076亿元，同比增长14.38%；归母净利润1583.59亿元，同比增长8.57%。
• 毛利率与净利率：平均销售毛利率为11.58%，平均销售净利率为3.46%。
• 费用率下降：三项费用率连续下降，2019年平均费用率为4.18%。
• 收现与周转情况：经营性净现金流为946.36亿元，同比下降5.86%；应收账款周转率为5.69次，存货周转率为2.92次。

2020年Q1行业表现

• 营收与利润下降：营业总收入同比下降22.45%，归母净利润同比下降27.8%。
• 费用率上升：三项费用率上升至27.29%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所增加。
• 收现比上升：收现比为182.54%，同比上升36.08%。

细分板块分析

钢结构板块

• 表现突出：2019年营收增速15.53%，归母净利润增速26.34%。
• 毛利率与净利率：毛利率14.68%，净利率4.45%。
• 投资建议：受益于装配式建筑渗透率提升，未来仍有较大发展空间。

基建板块

• 增长稳定：2019年营收增速15.37%，归母净利润增速12.88%。
• 盈利能力：毛利率11.18%，净利率3.17%。
• 投资建议：受益于行业集中度提升，建议关注头部企业。

园林板块

• 调整剧烈：2019年营收增速-20.64%，归母净利润增速-152.31%。
• 毛利率与净利率：毛利率22.92%，净利率-2.49%。
• 风险提示：受PPP清理及去杠杆影响较大，板块调整剧烈。

装饰板块

• 盈利改善：2019年毛利率17.60%，净利率3.91%。
• Q1表现：营收增速-36.04%，归母净利润增速-95.61%。
• 投资建议：盈利能力出现改善迹象，可关注优质企业。

国际工程板块

• 盈利能力下降：2019年毛利率10.88%，净利率2.24%。
• Q1表现：营收增速-24.39%，归母净利润增速-30.03%。

房建板块

• 营收增长：2019年营收增速18.16%，归母净利润增速1.90%。
• Q1表现：营收增速-11.95%，归母净利润增速-16.75%。

专业工程板块

• 增长较快：2019年营收增速18.29%，归母净利润增速4.63%。
• Q1表现：营收增速2.69%，归母净利润增速-24.82%。

投资建议

• 重点推荐：中国建筑、中国中铁、中国铁建（基建龙头）；鸿路钢构（钢结构代表）；亚厦股份（装饰领域）。
• 适当关注：金螳螂、东易日盛、名雕股份（装饰细分）；园林板块随着国企引入有望改善。

风险提示

• 房地产投资增速不及预期：可能影响建筑装饰行业整体表现。
• 基建投资增速不及预期：可能影响行业集中度提升趋势。

图表概览

• 图表1：2019年建筑装饰板块整体营业收入增速
• 图表2：2019年建筑装饰行业整体归母净利润增速
• 图表3：2020Q1年建筑装饰行业整体营业收入增速
• 图表4：2020Q1年建筑装饰行业整体归母净利润增速
• 图表5：2019年建筑装饰行业平均毛利率
• 图表6：2019年建筑装饰行业平均净利率
• 图表7：2019年建筑装饰行业平均三项费用率
• 图表8：2020Q1年建筑装饰板块平均毛利率
• 图表9：2020Q1年建筑装饰板块平均净利率
• 图表10：2020Q1年建筑装饰行业平均三项费用率
• 图表11：2019年建筑装饰行业板块经营性净现金流
• 图表12：2019年建筑板块平均收现比
• 图表13：2019年建筑装饰行业平均应收账款周转率
• 图表14：2019年建筑装饰行业平均存货周转率
• 图表15：2020Q1年建筑装饰行业经营性净现金流
• 图表16：2020Q1年建筑装饰行业收现比
• 图表17：2020Q1年建筑装饰行业平均应收账款周转率
• 图表18：2020Q1年建筑装饰行业平均存货周转率
• 图表19：2019年各细分子行业营收和归母净利润增速
• 图表20：2019年各细分子行业毛利率和净利率水平
• 图表21：2019年建筑装饰行业各子板块财报情况
• 图表22：2020Q1年建筑装饰行业各子板块财报情况