【粤开策略深度报告】业绩洼地显现，边际改善正在路上—年报季报点评-20200512-粤开证券-22页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年及2020年第一季度A股市场的业绩表现、盈利能力、现金流状况及资产负债率变化，并探讨了公共卫生事件对业绩结构的影响，以及二季度盈利修复的预期。同时，提出了投资配置方向和相关风险提示。

业绩表现
- 2019年全部A股营业收入同比增长8.62%，但增速较2018年有所放缓。
- 2020Q1全部A股营收同比为-8.76%，非金融企业营收下滑更为明显。
- 科创板成为业绩亮点，尽管营收同比为-9.25%，但净利润同比增长19.33%，实现逆势增长。
- 2019年科技股表现良好，尤其是TMT（电子、计算机、传媒）领域。
盈利能力与现金流
- 2019年非金融企业经营现金流改善，但2020Q1经营现金流下降，筹资现金流大幅增加。
- 2020Q2随着复产复工推进，企业盈利能力有望复苏，经营现金流预计边际改善。
资产负债率
- 2019年下半年以来，非金融企业资产负债率持续下降，2020Q1进一步下降。
- 商誉减值有所改善，2019年商誉减值总额同比下降26.50%，对净利润的影响程度下降。
公共卫生事件影响
- 2020Q1受公共卫生事件影响，大部分行业营收和净利润下滑，但必选消费和内需行业相对稳健。
- 龙头企业抗压能力较强，小市值企业承压明显。

营收与净利润
- 2019年全部A股营收增长8.62%，净利润增长6.40%。
- 2020Q1全部A股营收同比下降8.76%，净利润同比下降23.98%。
- 科创板2020Q1净利润同比增长19.33%，增速中位数达5.73%，业绩稳定性较强。
行业分布
- 科创板重点行业包括计算机、医药、机械设备、电子，其中医药行业2020Q1净利润增速中位数达37.43%。
- 科创板业绩正增长企业占比达52%，高于全部A股的34%。
市值结构
- 大市值企业（500亿以上）2020Q1净利润增速中位数为-5.72%，小市值企业（20-50亿）净利润增速中位数为-40.04%。
- 大市值企业业绩相对较好，小市值企业减亏幅度明显缩小。

盈利能力
- 2020Q1，各板块ROE（TTM）及销售净利率（TTM）均有所回落。
- 随着复产复工推进，预计二季度盈利能力将有所复苏。
现金流
- 2019年非金融企业经营现金流增加，但2020Q1经营现金流下降。
- 2020Q1筹资现金流大幅增加，投资现金流略有改善。
- 二季度随着政策支持及需求回暖，经营现金流有望边际改善。

资产负债率
- 2019年非金融企业资产负债率同比下降，2020Q1继续下降。
- 中小企业板及创业板资产负债率有所回升，但整体趋势向好。
商誉减值
- 2019年商誉减值总额同比下降26.50%，主板下降最明显（34.59%）。
- 商誉减值对归母净利润的影响下降，主板、创业板、中小板分别下降1.03、1.51、3.75个百分点。