20210913-南华期货-股指期货周报_流动性结构将继续利好IC_9页_1mb

股指期货周报总结

核心内容

2021年9月13日发布的《股指期货周报》主要分析了A股近期的市场表现、流动性结构变化以及股指期货策略的调整建议。报告指出，A股市场呈现出“估值低但热度高”的割裂状态，市场风险偏好显著改善，但并未达到阶段性顶部水平。同时，报告强调了流动性结构对股指期货走势的影响，特别是中证500（IC）相对于沪深300（IH）和上证50（IF）的优势。

主要观点

1. 市场表现与风险偏好

• A股近期出现普涨行情，万得全A指数创2015年以来新高。
• 市场热度较高，两市成交量持续上升，两融余额创五年新高。
• 估值方面，三大指数均处于历史相对低位，尤其是中证500的PE估值分位数仅为7.7%，表明市场可能处于底部区域。

2. 流动性结构分析

• 国内流动性结构呈现“银行间宽裕，实体紧缩”的特点。
• 8月金融数据显示社融存量规模增速下滑至10.3%，企业中长期贷款增速也持续走低，表明实体经济融资需求疲软。
• M1-M2剪刀差扩大，进一步反映实体经济流动性状况恶化。

3. 市场风格与策略建议

• 当前市场风格偏向中小盘，IC（中证500）表现优于IH（沪深300）。
• 由于流动性结构的持续利好，IC的上行趋势被看好，而IH和IF则维持震荡整理，但底部确认仍需时间。
• 策略推荐：继续持有多IC空IH敞口。

4. 短期与中长期展望

• 短期内，市场存在过热迹象，容易受消息面影响而回调。
• 中长期来看，基本面变化支持IC的上行，IH和IF的下行空间有限。

关键信息

1. 市场数据

• 两融余额创五年新高，但融资买入额占A股成交额比例尚未达历史高点。
• 沪深300和上证50的市场活跃度有所提升，但中证500的活跃度已超过去年7月初水平。
• 沪深300换手率已高于年初高点，市场多空分歧扩大。

2. 宏观基本面

• 美国非农数据不及预期，导致Taper预期延迟，美元指数走低，利好全球风险资产。
• 中国8月进出口数据超预期，PPI同比增速达9.5%，CPI仅为0.8%，PPI-CPI剪刀差扩大。
• 宏观信息面刺激市场风险偏好，但实体流动性恶化趋势未改。

3. 图表要点

• 图1.1：融资买入占A股成交额比例（MA5）显示风险偏好改善但未达顶部。
• 图1.2：市场活跃度（中证500）持续上行，表明市场热度提升。
• 图1.3：中国进出口增速显示出口和进口均保持正增长，提振市场信心。
• 图1.4：社融存量规模增速下滑至10.3%，显示融资需求疲软。
• 图1.5：企业中长期贷款增速持续下滑，表明宽信用难以实现。
• 图1.6：M1-M2剪刀差扩大，反映实体经济流动性恶化。
• 图2.1：多IC空IH组合收益率走高，表明IC相对强势。
• 图3.1：50ETF期权认沽认购持仓比处于低位，显示市场看空情绪不强。
• 图3.2：中证500PE估值变化不大，盈利增长抵消了估值波动。
• 图3.3：沪深300换手率持续走高，市场热度上升。

本周重点关注

• IF和IH：需关注其短期波动及底部确认情况。
• 9月FOMC会议：市场可能因会议预期出现波动，需警惕短期风险。

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南华期货研究所 | 王梦颖
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