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专利悬崖驱动外延扩张，MNC 并购进入加速期

核心内容

全球医药行业在2026年进入并购活跃期，大型医药企业（MNC）主导的并购交易数量和金额均显著增长。专利悬崖的出现促使MNC加速外部创新获取，以弥补内部研发增长的瓶颈。2026年截至8月7日，全球已发生152起M&A交易，交易总金额达1653.4亿美元，首付款达236.44亿美元。其中，MNC交易数量占全球的30%，但交易金额占比达71%，首付款占比达87%。2026年已发生45起MNC交易，总金额1179.5亿美元，首付款206.5亿美元。

主要观点

• 全球医药M&A回暖：MNC作为主要推动者，其并购交易金额和频率均高于行业平均水平，显示出对创新资产的强烈需求。
• 肿瘤领域仍为核心：MNC继续在肿瘤领域进行大规模并购，从传统PD-(L)1等靶点转向下一代精准小分子、新一代ADC及细胞治疗等前沿技术。
• 自免与神经领域崛起：自免领域向长效化及深度免疫调节发展，神经领域则因技术进步与临床验证而成为MNC关注重点。

关键信息

1. 全球医药M&A趋势

• 2026年全球M&A交易数量为152起，交易金额达1653.4亿美元，首付款达236.44亿美元。
• MNC交易数量占全球交易的30%，但交易金额占比达71%，首付款占比达87%。
• 截至2026年8月7日，2026年MNC交易数量为45起，交易金额1179.5亿美元，首付款206.5亿美元。
• Ernst & Young预测，到2030年，前25大生物制药公司约67%的收入可能来自外部创新。

2. 肿瘤领域并购动态

• 2026年以来，肿瘤领域共发生15起MNC交易，总金额约542.95亿美元。
• 代表性交易包括：GSK收购Nuvalent（106亿美元），吉利德收购Arcellx（78亿美元），礼来收购Kelonia（70亿美元）。
• 交易聚焦于下一代精准小分子、新一代ADC及细胞治疗，如TROP2双载荷ADC、BCMA CAR-T等。

3. 自免领域并购趋势

• 自免领域并购集中于长效化及深度免疫调节，如IL-13、IgE靶点的半衰期延长。
• TCE及in vivo CAR-T技术被用于清除致病B细胞及浆细胞，实现免疫重置。
• 代表性交易包括：艾伯维收购Apogee（109亿美元），GSK收购RAPT（22亿美元），礼来收购Orna（24亿美元）。

4. 神经领域并购升温

• 神经领域并购从传统神经递质调节向精准治疗拓展，如OX2R激动剂用于睡眠障碍治疗。
• 代表性交易包括：礼来收购Centessa（78亿美元），获得Cleminorexton；施维雅收购Edgewise（26.5亿美元），关注肌营养不良症。

5. 行业表现

• 2026年8月第3周医药生物板块上涨1.92%，跑赢沪深300指数2.53个百分点。
• 线下药店板块涨幅最大，上涨7.05%；中药板块跌幅最大，下跌0.27%。
• 医疗研发外包板块涨幅领先，医药流通、体外诊断等板块表现也较为积极。

6. 标的推荐

• 月度组合推荐：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。
• 周度组合推荐：药明生物、石药集团、热景生物、键凯科技、方盛制药、华兰股份。

风险提示

• 政策变化风险
• 商业化推广不及预期
• 技术迭代风险
• 长期安全性和稳定性风险

附录

• 分析师信息：余汝意、聂媛媛
• 图表目录：包含交易金额趋势、MNC大额交易占比、礼来交易统计、治疗领域分布等。
• 研究报告来源：Insight、开源证券研究所
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。