20260823-国盛证券有限责任公司-罗莱生活-002293.SZ-2026H1经营表现优异_内功修炼驱动增长_4页_724kb

报告摘要

罗莱生活（002293.SZ）2026H1总结

核心内容

2026年上半年，罗莱生活经营表现优异，实现营业收入23.02亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.49亿元，同比增长34.4%。公司盈利能力显著提升，归母净利率达10.8%，同比增长2.3个百分点。单Q2数据显示，公司营收同比增长5.2%至11.44亿元，归母净利润同比增长40.5%至1.02亿元，净利润增长主要受益于去年同期管理费用基数较高。

主要观点

整体业绩表现强劲：2026H1公司营收和净利润均实现增长，尤其是Q2净利润增长显著。
经营质量持续优化：毛利率提升2.2个百分点至50.0%，销售费用率略有上升，但管理费用率下降2.1个百分点，反映公司成本控制能力增强。
渠道表现分化但整体向好：
- 直营渠道：营收同比增长9.78%，门店数量增加至393家，尽管新店培育期导致月均单店销售收入下降，但同店销售增长8.1%，盈利能力稳步提升。
- 加盟渠道：营收同比增长6.96%至6.47亿元，门店数量维持在2030家，渠道质量持续优化，毛利率提升1.95个百分点至47.04%。
- 电商渠道：线上营收同比增长13.82%至8.40亿元，毛利率提升2.86个百分点至57.61%，显示公司对电商渠道的精细化运营效果显著。
美国业务短期承压：2026H1美国家具业务营收同比下降9.25%至3.56亿元，亏损2172万元，但较2025H1有所收窄，表明公司正在积极应对挑战。
高分红策略：公司每10股派发现金股利2.8元，股利支付率高达94.04%，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

财务数据亮点

收入增长：2026H1营业收入同比增长5.5%至23.02亿元，全年预计增长5%左右。
利润提升：归母净利润同比增长34.4%至2.49亿元，净利率提升至10.8%。
毛利率优化：各渠道毛利率均有提升，直营渠道提升1.31个百分点至69.08%，加盟渠道提升1.95个百分点至47.04%，电商渠道提升2.86个百分点至57.61%。
现金流变化：2026H1经营活动现金流净额为1.13亿元，同比下降70%，主要因商品采购支出增加；但全年预计现金流逐步改善。
盈利预测：2026-2028年，公司预计归母净利润分别为6.15亿元、6.77亿元、7.47亿元，对应PE分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

财务指标分析

资产负债率：从31.8%升至36.9%，表明公司杠杆水平逐步上升。
流动比率：从2.0降至1.7，显示流动性略有下降，但整体仍处于合理范围。
速动比率：从1.1升至0.8，表明短期偿债能力有所改善。
ROE：从10.3%提升至17.9%，盈利能力持续增强。
资产周转率：从0.7提升至0.9，资产使用效率提高。
应收账款周转率：从11.4提升至17.9，反映公司回款能力增强。
应付账款周转率：从4.7降至4.6，表明应付账款管理略有收紧。

风险提示

原材料价格波动风险
人民币汇率波动风险
消费环境波动风险

投资建议

公司作为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，未来增长可期。当前股价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。建议投资者关注公司各渠道的持续增长及美国业务的后续表现。

股票信息

行业	服装家纺
前次评级	买入
08月21日收盘价(元)	11.31
总市值(百万元)	9,468.86
万股	837.21
其中自由流通股(%)	99.17
30日日均成交量(百万股)	7.78