汽车行业3Q23业绩点评：产销创新高，推动业绩向上-20231119-甬兴证券-20页_756kb

行情与估值回顾

• 3Q23申万汽车板块整体下跌约1%，表现优于万得全A（-4%），在一级行业中排名第12。
• 汽车零部件板块表现相对优异，下跌仅1%，基金持仓比例达22%，环比+3 pct。
• 估值方面，申万汽车行业PE-TTM为27倍，细分板块中乘用车（24倍）、零部件（27倍）估值较高，但仍有一定风险溢价。

产销与业绩亮点

产销创历史新高

• 3Q23国内汽车产量783万辆（同比+4%，环比+11%），销量783万辆（同比+6%，环比+9%），创季度销量历史新高。
• 新能源汽车渗透率达32%，同比+6 pct，销量结构中高价格段车型销量增长明显。

业绩显著增长

• 板块整体营收同比+11%至9840亿元，归母净利+35%至411亿元，经营性现金流净流入同比+38%。
• 零部件板块：收入增速高于产量增速（+14% vs +4%），毛利率从2Q22触底反弹至187%，净利率+6 pct至55%。

板块分析

整车板块

• 乘用车营收增速显著（剔除上汽后同比+31%），归母净利润+68%，理想、比亚迪单车利润亮眼。
• 商用车扭亏为盈（归母净利润同比+162%），但净利率同比下降至17%。

零部件板块

• 营收增速≥20%的头部公司较多，经营性现金流同比+245%，盈利能力持续修复。

投资建议

• 整车：关注具有智能化技术布局和高盈利能力的企业，如赛力斯、理想、小鹏和比亚迪。
• 零部件：受益于单车价值提升与国产化趋势的标的有沪光股份、博俊科技、保隆科技、均胜电子等。

风险提示

• 宏观经济风险、新车型发布节奏、供应链配套不及预期、行业竞争加剧。

结论

尽管估值已处高位，但3Q23行业的产销创新高、新能源渗透率提升以及智能化加速，有望推动长期增长。当前需优先布局高端车型、智能化赛道及具备改善空间的企业。