20210416-开源证券-彤程新材-603650.SH-公司信息更新报告_大幅扩充酚醛树脂产能_一体两翼_坚实推进_4页_788kb

彤程新材（603650.SH）总结

公司概况

彤程新材（603650.SH）是一家专注于电子化学品和可降解材料的领先企业。公司持续推动“一体两翼”战略，即以橡胶助剂为核心，同时拓展电子材料和可降解塑料业务。2021年4月16日发布的投资报告中，维持“买入”评级。

财务表现

• 2020年业绩：实现营业收入20.46亿元，同比减少7.34%；归母净利润4.10亿元，同比增长24.17%，符合预期。
• 主要增长因素：下半年轮胎产业复苏带动橡胶助剂效益提升，以及参股中策橡胶带来的投资收益大幅增长（同比增长614%）。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.20亿元、8.69亿元、11.02亿元，对应EPS分别为1.06元、1.48元、1.88元，当前股价对应PE分别为30.3倍、21.6倍、17.1倍。
• 财务指标趋势：毛利率、净利率和ROE持续提升，预计2023年ROE将达23.5%。

业务拓展与产能扩张

• 酚醛树脂业务：2020年酚醛树脂收入为14.38亿元，同比减少8.56%。尽管收入有所下降，但销量同比增长8.6%，预计2021年产能将显著提升。
• 产能建设：2021年1月收购瀚森镇江工厂（年产4万吨酚醛树脂），在建产能7.2万吨预计2021年完工，2021年酚醛树脂等产销量将进一步增加。
• 其他业务：贸易业务收入同比增长3.66%，其他产品收入同比减少20.07%。

战略布局与市场地位

• 电子化学品业务：通过战略收购科华微电子和北旭电子，加速在高端光刻胶领域的布局，致力于成为国产替代的领军企业。
• 可降解材料业务：获得巴斯夫PBAT专利授权，10万吨生物可降解材料项目一期预计2022年投产，参与制定生物降解材料相关标准。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能建设进度不及预期
• 可降解材料市场竞争加剧

估值与市场表现

• PE与PB：当前股价对应PE为30.3倍，预计2021-2023年分别为21.6倍、17.1倍；PB从8.4倍降至3.7倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为22.7倍、15.3倍、11.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现将优于市场。

财务摘要

估值方法与法律声明

• 估值方法：本报告采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，且不承担任何投资损失的责任。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人观点，不与报酬直接或间接相关，确保分析的独立性和客观性。