20260811-中国银河-国航远洋-920571.BJ-国航远洋点评报告_供需向好运价回升_运力增加带动业绩增长_4页_459kb

报告摘要

国航远洋2026年半年报点评总结

核心内容

国航远洋在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，扭转了去年同期的亏损局面。公司运价指数回升与运力增加共同推动了业绩的提升。

主要观点

业绩增长显著：
2026年上半年公司实现营业收入6.41亿元，同比增长47.19%；归母净利润1.24亿元，同比扭亏。第二季度营业收入4.03亿元，同比增长70.38%；归母净利润0.95亿元，同比扭亏。
运价指数回升：
2026年上半年内、外贸运价指数同比大幅回升，BDI均值为2346.94点，同比上涨83.64%。具体来看，海岬型船运价指数（BCI）同比上涨93.30%，巴拿马型船运价指数（BPI）上涨62.99%，超灵便型船运价指数（BSI）上涨51.53%。
运力增加带动营收增长：
公司上半年新增两艘新造船和一艘CAPE船，运力持续增加，与运价指数回升形成合力，推动公司业绩快速增长。
毛利率提升明显：
2026年上半年公司毛利率为36.13%，较去年同期的18.87%大幅提升。其中航运业务毛利率为37.01%，同比提升17.90个百分点。国内收入毛利率为29.21%，同比增加20.72个百分点；国际收入毛利率为43.72%，同比增加14.82个百分点。
市场前景向好：
国际干散货运输市场供需格局良好，受西芒杜铁矿投产支撑，需求端增强。国内沿海干散货运输市场在宏观政策和内生增长双重推动下，延续稳健复苏态势，预计下半年将进入传统旺季，季节性需求有望回升。
绿色运力布局强化：
公司在营自有船舶22艘，总吨位近180万载重吨；在手订单4艘均为甲醇双燃料散货船，预计下半年陆续交付。新船采用环保动力，契合绿色低碳发展趋势，有助于构建差异化竞争优势。
客户结构稳定：
公司客户涵盖煤炭、钢铁、能源、粮油等多个领域，与国家能源集团、BHP、大唐、鞍钢、华能、中远海等大型核心企业建立了稳定合作关系，为公司长期发展奠定基础。

关键信息

财务预测：
- 2026-2028年EPS分别为0.30/0.35/0.38元/股，对应PE分别为28/24/22倍。
- 公司预计2026年全年毛利率有望维持较高水平。
投资建议：
维持“推荐”评级，公司运力持续优化，绿色船舶建设加快，业绩增长潜力较大。
风险提示：
- 宏观经济环境风险
- 下游行业波动风险
- 市场竞争加剧风险

运力与业务结构

自有船舶：22艘，总吨位近180万载重吨。
新造船订单：4艘甲醇双燃料散货船，预计2026年下半年陆续交付。
主要运输货种：
- 内贸：电煤、铁矿石
- 外贸：粮食、煤炭、铁矿石、铝矾土等
航线布局：
- 国内：北起曹妃甸、秦皇岛、天津港，南至沿江沿海主要港口
- 国际：南美-东亚（粮食为主）、澳大利亚-远东（铁矿石为主）等

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	997	1,250	1,400	1,550
归母净利润（百万元）	28	169	197	212
毛利率（%）	23.22	36.13	22.86	23.87
EPS（元）	0.05	0.30	0.35	0.38
PE	171.75	28.13	24.16	22.45
PB	3.52	3.17	3.07	3.12
PS	4.77	3.81	3.40	3.07
EBITDA（百万元）	268	614	759	876

财务比率分析

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率（%）	6.51	25.32	12.00	10.71
营业利润增长率（%）	67.1%	475.8%	14.7%	6.3%
归母净利润增长率（%）	22.28	510.61	16.43	7.61
毛利率（%）	23.2%	36.13%	22.86%	23.87%
净利率（%）	2.8%	13.5%	14.1%	13.7%
ROE（%）	2.1%	11.3%	12.7%	13.9%
ROIC（%）	3.4%	5.9%	7.1%	7.9%
资产负债率（%）	68.9%	64.7%	65.4%	66.9%
净资产负债率（%）	221.7%	183.1%	189.3%	201.8%
流动比率	0.37	-0.34	-0.59	-0.78
速动比率	0.32	-0.43	-0.67	-0.84
总资产周转率	0.24	0.29	0.32	0.34
每股收益（元）	0.05	0.30	0.35	0.38

投资者信息

股票代码：920571
A股收盘价：8.57元
总股本（万股）：55,541
实际流通A股（万股）：29,608
流通A股市值（亿元）：25

分析师信息

范想想：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。
张智浩：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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