20250903-浙商证券-九兴控股-01836.HK-九兴控股点评报告_新客户+新产能持续拓展_蓄力中长期成长_3页_438kb

九兴控股公司点评总结

报告要点

• 公司2025年上半年收入约为7.8亿美元，同比增长0.7%，主要受运动品类增长和新客户拓展推动，剔除提前出货因素后收入实际增长4.5%。
• 运动品牌收入占比显著提升至48.5%，受益于主力客户稳健增长和新客户的订单增加；时尚和奢侈品类因基数效应和业务调整收入有所减少。
• 新增的产能和客户订单为未来几年的稳定增长提供支持，预计2025-2027年收入年均增幅维持在5%以上。

主要发现

• 公司出货量增长，东南亚产能持续扩张，印尼和孟加拉的新工厂将产能提升至700万双和300万双。
• 短期受产能爬坡、员工培训等因素影响，毛利率和利润率出现波动，但长期仍处于增长轨道。
• 预计未来三年内，公司收入将持续增长，利润将逐步改善。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司在中长期具有较好的发展前景，短期利润波动不改长期趋势，当前估值支持看涨。建议关注潜在的成长动能，包括新兴客户的订单和产能扩张情况。