【招银国际】中国医药行业1H24业绩回顾：整体增长疲弱，创新药表现强劲_11页_1mb

中国医药行业2024年上半年总结

核心内容

2024年上半年，中国医药行业整体增长疲弱，但创新药板块表现强劲，部分企业通过出海授权获得额外收入。行业面临医保控费、医疗反腐、设备更新政策落地缓慢等多重压力，导致企业回款周期延长，经营现金流下降。尽管如此，多家企业宣布中期分红，显示行业仍具备一定的盈利能力。

主要观点

• 整体表现：行业平均收入增长2.6%，平均净利润增长2.7%，毛利率和净利率基本持平。但应收天数增加7.0天，经营现金流同比下降8.5%。
• 创新药表现：创新药（Biotech）收入平均增长25.3%，主要得益于医保支付环境优化及出海授权收入。尽管大部分Biotech企业仍亏损，但商业化收入增长显著，部分企业盈利大幅改善。
• 制药板块：制药（Pharma）板块收入增长1.6%，净利润增长7.4%。部分龙头制药企业通过品种出海实现利润提升，仿制药逐渐消化集采压力。
• 医疗器械分化：医疗设备类企业面临较大业绩压力，主要由于招标放缓和医疗反腐影响；耗材类企业仍受价格压力，但已执行集采的品类表现相对稳定。海外业务成为增长引擎。
• IVD板块：IVD板块收入增长4.7%，净利润增长13.5%，主要由于诊疗需求刚性。国产化学发光龙头有望在集采推进中扩大市场份额。
• 商业流通：受医疗反腐和集采影响，商业流通企业收入和净利润均下滑，平均应收天数增加10.1天。
• 医疗服务：医疗服务板块收入增长6.7%，净利润增长3.4%。综合性医疗服务表现优于消费类，但部分公司确认坏账，应收天数增加。
• 行业展望：受宏观环境影响，国内医疗需求预计偏弱，但老龄化趋势将支撑长期需求增长。创新药板块受益于政策支持，销售保持强劲增长，海外降息预期或推动估值反弹。推荐关注龙头创新药、消费医疗及医疗器械企业。

关键信息

分板块业绩表现

推荐买入公司

行业趋势

• 医保基金收支压力增加，医保控费趋严，导致企业回款周期延长。
• 创新药板块受益于政策支持，销售增长强劲，出海授权成为重要收入来源。
• 医疗器械和耗材板块受政策和市场环境影响，存在业绩分化。
• 医疗服务板块表现相对稳健，但部分公司面临坏账和应收压力。
• 集采持续推进，仿制药降幅收窄，IVD板块受益于刚性需求。
• 海外市场成为部分企业的重要增长点，尤其在欧洲、亚太和发展中国家。

政策支持与市场机会

• 国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，预计年底医保谈判/续约将延续温和降价趋势。
• 医保目录更新将重点关注创新药和部分高价值产品，推动行业增长。
• 医疗设备更新政策落地缓慢，影响上半年招标进度，但长期利好。
• 医疗反腐持续，影响非必要产品和高价低值耗材的使用。

风险提示

• 医保控费和反腐政策对行业造成短期压力。
• 药品和耗材需求承压，导致部分企业业绩下滑。
• 外部环境不确定，可能影响估值和市场表现。
• 投资决策应基于独立分析和专业顾问建议。

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