20260818-华泰期货-FICC日报_国内经济K型分化_关注稳增长政策_9页_1mb

国内经济K型分化及市场分析总结

核心内容

当前国内经济呈现K型分化态势，部分行业增长显著，而另一些行业则面临下行压力。在此背景下，稳增长政策持续发力，成为市场关注的重点。同时，全球地缘政治风险和宏观经济不确定性对商品和金融市场产生重要影响。

主要观点

国内经济表现

• 经济分化持续：7月制造业PMI降至49.2，非制造业商务活动指数降至49，显示经济整体承压。
• 消费数据疲软：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，低于预期，表明消费复苏仍需时间。
• 工业增长放缓：7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于预期，显示工业增速有所放缓。
• 房地产市场低迷：1-7月房地产开发投资同比下降19.2%，商品房销售面积下降11.8%，显示房地产市场仍处调整期。

国内政策动向

• 稳增长政策发力：中共中央政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调逆周期调节和扩大内需。
• “十五五”碳达峰行动方案：明确到2030年单位GDP二氧化碳排放比2025年下降17%，非化石能源消费占比达25%，推动绿色低碳转型。
• 行业节能降碳：国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，影响高耗能行业供给弹性。

全球经济与地缘政治

• 美伊局势紧张：美伊谈判陷入僵局，伊朗继续关闭霍尔木兹海峡，引发市场对能源供应的担忧。
• 美联储政策分化：7月维持利率不变，但部分票委支持加息，显示政策分歧，通胀目标仍为2%。
• 全球原油库存低位：美国库欣和战略石油储备库存降至历史低位，油价面临上行压力。

关键信息

市场表现

• 贵金属：建议逢低做多，黄金、白银等品种表现相对稳定。
• 农产品：关注厄尔尼诺气候对产量的影响，部分品种如棕榈油、花生等基差为负，需警惕价格波动。
• 能源板块：OPEC+产量配额上调，但伊朗局势仍存风险，油价波动加剧。
• 黑色建材：螺纹钢、热轧卷板等品种基差为正，显示市场对供应的担忧。
• 化工板块：PTA、EG等品种基差为正，部分化工品价格受油价影响上行。

指标与数据

• 7月零售销售：月率-0.6%，低于预期，压制加息概率。
• 非农数据：新增就业人数下降2.3万人，显示就业市场承压。
• CPI数据：7月CPI同比涨幅收窄至3.4%，核心CPI同比放缓至2.5%，符合预期。
• 全球PMI数据：欧元区7月PMI升至五个月高位，显示部分区域经济复苏迹象，但受油价影响仍存不确定性。

风险提示

1. 地缘政治风险：伊朗局势可能影响霍尔木兹海峡航运，进而推动油价上涨。
2. 全球经济下行风险：若经济超预期下滑，可能对风险资产造成冲击。
3. 美联储政策收紧风险：若加息超预期，将对全球市场产生下行压力。
4. 海外流动性冲击风险：可能影响全球金融市场稳定。

策略建议

• 商品和股指期货：贵金属和部分农产品建议逢低做多。
• 关注供需变化：重点关注高耗能行业节能降碳政策对供需格局的影响。
• 把握政策窗口期：稳增长政策释放积极信号，关注其对市场情绪的提振作用。

图表说明

• 花旗经济意外指数：显示经济预期波动。
• 商品房成交面积：反映房地产市场热度。
• 中美国债利差：显示中美利率政策差异。
• 期货价格与基差：提供商品市场定价参考。

要闻回顾

1. 国家统计局：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，工业增加值增长4.5%。
2. 房地产市场：7月一线城市房价环比上涨，二三线城市环比下降。
3. “十五五”规划：提出加强油气供应保障，推动非化石能源使用。
4. 美国贸易代表办公室：发布“301”关税政策，影响全球贸易格局。
5. 宇树科技发布“超人”机器人：技术创新对市场产生一定刺激作用。

数据来源

• 国家统计局
• Wind、同花顺
• 华泰期货研究院
• 其他行业资讯平台（如Mysteel、SWM、富宝资讯、隆众）

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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