20260818-山西证券-国瓷材料-300285.SZ-AI驱动相关材料快速放量_多元化发展支撑业绩稳健增长_5页_439kb

报告摘要

新材料行业公司研究报告总结

核心内容概述

本报告为山西证券对**国瓷材料（300285.SZ）**的首次覆盖分析，发布于2026年8月18日。报告重点分析了公司2026年上半年的财务表现、业务板块发展、市场趋势及未来增长预期，并给出“增持-A”的投资评级。同时，报告也提示了潜在的风险因素。

公司市场表现

收盘价：73.57元/股（2026年8月17日）
年内最高/最低价：112.88元/股 / 20.25元/股
流通A股：8.54亿股，总股本：9.97亿股
流通A股市值：628.04亿元，总市值：733.53亿元

2026年上半年业绩表现

营业收入：25.13亿元，同比增长16.64%
归母净利润：3.63亿元，同比增长9.36%
2025年第二季度：
- 营业收入：14.49亿元，同比增长22.83%
- 归母净利润：2.38亿元，同比增长5.39%

主要业务板块发展情况

电子材料板块

营收：3.82亿元，同比增长11%
毛利率：37.62%，同比提升4.65个百分点
MLCC介质粉体及电子浆料销量快速增长，公司重点开发AI服务器及车规级产品，推进产能扩张

催化材料板块

营收：4.88亿元，同比增长7%
毛利率：44.36%，同比提升2.56个百分点
蜂窝陶瓷载体销量稳定增长，国产替代趋势增强；铈锆固溶体销量提升，多款产品通过国内外客户验证

新能源材料板块

营收：3.39亿元，同比增长56%
毛利率：34.72%，同比提升13.53个百分点
氧化铝、勃姆石产销提升；硫化物固态电解质自动化产线建成，产品性能获客户认可

数码打印及其他材料板块

营收：5.76亿元，同比增长18%
毛利率：26.27%，同比下降11.68个百分点
陶瓷墨水价格上调应对原材料上涨，加大高端产品开发；覆铜板用填充材料实现关键技术突破，已通过多家头部客户验证；膜用填充材料指标达到国际先进水平，实现批量供货

财务预测与估值

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	40.47	45.83	55.73	66.46	77.76
净利润(亿元)	6.05	6.10	8.38	11.03	13.29
EPS(元)	0.61	0.61	0.84	1.11	1.33
P/E(倍)	121.3	120.2	87.6	66.5	55.2
P/B(倍)	10.9	10.3	9.3	8.3	7.3
ROE(%)	9.3	8.7	10.8	12.6	13.3
EBITDA(亿元)	10.92	11.01	13.42	17.37	20.83

投资建议

评级：增持-A（首次覆盖）
理由：AI驱动电子材料需求快速增长，MLCC介质粉体及电子浆料销量提升，氧化锆粉体涨价提升盈利能力，新能源材料板块增长显著，未来业绩有望快速增长
预期：公司预计在2026年至2028年实现营收和净利润的持续增长，PE估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升

风险提示

市场竞争风险：公司产品广泛，若不能准确把握行业趋势或快速应对竞争，可能影响市场份额与盈利能力
原材料价格波动风险：原材料成本上升可能压缩利润空间
技术开发风险：若不能准确预测技术发展方向或满足客户需求，可能影响产品竞争力

公司财务健康状况

资产负债率：从2024年的21.0%降至2026年的23.2%，总体保持稳定
流动比率：从2.7提升至2.9，表明短期偿债能力增强
速动比率：从1.9提升至2.1，流动性风险降低
总资产周转率：保持在0.5左右，略有提升
应收账款周转率：从2.1提升至2.5，回款效率改善
应付账款周转率：从3.2提升至4.8，采购效率增强

估值趋势分析

P/E与P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强
EV/EBITDA从67.8倍降至35.3倍，估值进一步压缩，具备投资价值

总结

国瓷材料在AI驱动下，电子材料、催化材料及新能源材料板块表现亮眼，营收与利润均实现稳定增长。公司积极布局高附加值产品，如MLCC介质粉体、高容浆料、硫化物固态电解质等，提升技术壁垒与市场竞争力。随着产品结构优化及产能扩张，公司盈利能力有望进一步增强。尽管存在市场竞争、原材料波动及技术开发等风险，但基于其稳健的财务表现与行业增长潜力，首次覆盖给予“增持-A”评级，未来估值空间值得期待。

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