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游族网络2018年三季报总结

核心内容

游族网络在2018年前三季度实现了稳定的业绩增长，营收和净利润均高于市场预期。公司通过新品矩阵的持续推出，有效推动了业绩增长，同时在海外市场布局和大IP产品开发方面展现出较强的潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营收26.23亿元，同比增长7.79%；归母净利润6.83亿元，同比增长48.65%；扣非归母净利润5.56亿元，同比增长26.57%。其中，三季度单季度营收同比增长10.94%，归母净利润同比增长58.38%，显示公司盈利能力显著提升。
• 盈利预测：公司预计2018年全年归母净利润为9-11亿元，同比增长37.22%-67.71%。未来三年EPS分别为1.10元、1.39元、1.68元，对应PE分别为12.62倍、9.95倍、8.26倍，维持“买入”评级。
• 毛利率与费用：三季度毛利率为49.85%，环比略有下降，但前三季度整体毛利率有所上升，主要得益于自研产品流水占比提高及IP分成成本下降。销售费用同比增长75.11%，主要由于新游戏宣传投入增加；管理费用与研发费用环比下降，显示成本控制能力增强。
• 产品布局：公司正推进全球顶级IP《权力的游戏》与《星球大战》的手游开发，其中《权力的游戏》手游由腾讯独家代理，预计将成为2019年的重要增长点。此外，公司还储备了《山海镜花》及盗墓题材手游，进一步丰富产品矩阵。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从2017年的38.7%降至2020年的22.6%，显示财务结构趋于稳健。ROE从16.3%提升至19.8%，盈利能力增强。P/B持续下降，反映公司估值逐渐合理。

关键信息

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长7.79%，2019年预计增长23.1%，2020年增长14.3%。
• 净利润增长：2018年前三季度归母净利润同比增长48.65%，2019年预计增长26.8%，2020年增长20.5%。
• 产品贡献：《天使纪元》《三十六计》《女神联盟2》等手游新品为业绩增长提供了主要支撑。
• 大IP战略：公司布局《权力的游戏》《星球大战》等大IP产品，预计将在2019年陆续上线，成为未来增长的重要驱动力。
• 财务健康：公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，资产负债率稳步下降，财务风险可控。

风险提示

• 产品延期上线风险
• 新产品上线表现不及预期
• 现有产品流水下滑过快
• 汇率波动风险
• 政策监管风险

财务预测表

市场数据

重要财务与估值指标