20260731-华源证券-债基2026年Q2季报分析_2026Q2债基信用配置有何变化_7页_1mb

2026Q2 债基信用配置变化总结

核心内容概述

2026年第二季度，债券基金（债基）规模显著增长，主动型债基规模也出现上升。整体来看，债基对大类资产的配置结构有所调整，债券配置规模增加但占比略有下降，显示出债基在资产配置上的优化趋势。

主要观点

• 债基规模增长：截至2026Q2末，公募债基规模较2026Q1末增加1.25万亿元，达到12.3万亿元；主动型债基规模增加0.89万亿元至10.3万亿元。
• 债券配置结构变化：2026Q2债基持仓债券市值环比上升1.03万亿元至13.0万亿元，但资产总值占比下降0.9个百分点至93.0%。主动型债基债券市值占比也下降1.4个百分点至92.5%。
• 信用配置调整：主动型债基减持政策性金融债，增持国债，显示出对信用风险的规避和对安全性资产的偏好。
• 城投债配置变化：城投债持仓市值减少，但主要集中在高等级主体，如直辖市或经济强省的AAA主体。浙江、山东、江苏等地的城投债持仓市值较高，但整体有所下降。
• 产业债配置变化：产业债持仓市值减少，但主要集中在央企及部分省级或直辖市主体，且呈现向高评级债项集中的趋势。国家电网、邮政集团等主体的持仓市值显著增加。
• 金融债配置变化：金融债持仓市值增加，尤其是银行二级资本债。对高评级金融债的配置增加，显示出对信用质量的重视。
• 市场展望：预计债券收益率曲线将适度走平，超长债机会突出，尤其是国债和地方债。若风险偏好回落，资金可能转向纯债基金，债市或出现供不应求的情况。
• 收益率预测：预计三季度10Y国债收益率将跌破1.70%，30Y国债收益率将走向2.0%。

关键信息

债基资产配置结构

城投债配置变化

• 城投债持仓市值为659.0亿元，较2026Q1减少83亿元。
• 主要持仓主体为直辖市或经济强省的AAA主体，如蜀道投资、湖南高速、山东高速等。
• 区域分布显示，浙江、山东、江苏等地的城投债持仓市值较高，但均有所下降。
• 隐含评级方面，AA+及以上的城投债持仓市值有所增加，而AA-及以下的持仓市值减少。

产业债配置变化

• 产业债持仓市值为1240亿元，较2026Q1减少12.4亿元。
• 主要持仓行业包括公用事业、交通运输、综合、非银金融、建筑装饰等。
• 高评级（AAA、AAA-、AAA+）产业债持仓市值增加，AA+及以下的产业债持仓市值减少。
• 主要持仓主体为国家电网、光大集团、邮政集团等央企及省级主体。

金融债配置变化

• 金融债（不含政金债）持仓市值为6196.5亿元，较2026Q1增加242.1亿元。
• 银行二级资本债持仓规模显著增加，达到2519.7亿元。
• 对AA+及以上评级的金融债配置增加，AA及以下的配置减少。
• 主要持仓主体为国股大行和部分大型城商行，如建行、工行、中行等。

市场展望与建议

• 收益率曲线：债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。
• 市场预期：9月份超长债发行接近尾声，预计将迎来大行情。
• 经济与政策：经济K型分化，内需承压，融资需求偏弱，下半年政策利率可能下调。
• 收益率预测：预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。
• 投资建议：建议重点关注20Y及以上国债和地方债，资金或填平价值洼地。

风险提示

• 数据计算误差及统计口径偏误风险。
• 信用风险事件可能引发收益率异动。
• 机构行为变化可能引发主动型债基结构变化。

附注

• 本报告数据来源为iFinD和华源证券研究所。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。