20180102-中国银河国际证券-中国水泥周报_广东及广西的水泥价格补涨；留意水泥价格或在1月中旬调整_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2018年1月2日发布的中国水泥周报显示，全国水泥价格在上周继续上涨，平均水泥价格按周上涨1.3%，达到415元人民币/吨。主要上涨地区包括福建、湖南、广东、广西、青海、新疆，涨幅范围为20-90元人民币/吨。相比之下，河南、鄂西地区水泥价格略有下降，降幅为10-50元人民币/吨。全国平均库存水平进一步下降至50.31%，为过去数年的最低水平。

主要观点

• 水泥价格走势：全国水泥价格持续上涨，但部分价格较低地区如广东和广西出现了补涨现象，预计1月中旬水泥价格可能有所调整。
• 价格调整原因：水泥价格高企影响下游需求，同时环保核查导致部分工程停工，库存水平逐步上升可能引发价格调整。
• 价格调整意义：温和的价格调整有助于降低政府干预风险，同时可能为投资者提供入场机会。
• 股市表现：水泥股整体表现良好，上周平均上涨3.1%。其中，中国建材表现最佳，上涨5.4%，而金隅股份涨幅最小，仅上涨0.6%。

关键信息

水泥价格与库存

• 全国水泥价格：上周平均上涨1.3%，至415元人民币/吨。
• 主要上涨地区：福建、湖南、广东、广西、青海、新疆，涨幅20-90元人民币/吨。
• 主要下跌地区：河南、鄂西，降幅10-50元人民币/吨。
• 全国库存水平：降至50.31%，为过去数年的最低水平。

煤价情况

• 环渤海地区煤价：上周保持稳定，发热量5500大卡动力煤综合平均价格指数为577元人民币/吨，较去年同期下降2.7%。

股价表现

• 水泥股平均涨幅：3.1%。
• 个股表现：
  • 中国建材：5.4%。
  • 金隅股份：0.6%。

估值表

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值 (百万美元) | 市盈率(2016) | 市盈率(2017E) | 市盈率(2018E) | 市净率(2016) | 市净率(2017E) | 市净率(2018E) | EV/EBITDA(2016) | EV/EBITDA(2017E) | EV/EBITDA(2018E) | 净债务股本比(2017E) |
|------------|--------------|--------|------------|------------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 36.75 | 24,184 | 19.9 | 12.2 | 10.6 | 2.20 | 1.85 | 1.69 | 10.6 | 7.5 | 6.5 | 10.6 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 6.99 | 4,838 | 33.0 | 9.8 | 8.0 | 0.73 | 0.67 | 0.64 | 10.9 | 8.6 | 7.8 | 211 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 持有 | 3.55 | 8,036 | 14.1 | 10.8 | 8.9 | 0.74 | 0.71 | 0.65 | 14.9 | 9.8 | 8.3 | 84 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 5.14 | 4,305 | 16.9 | 8.7 | 8.6 | 1.22 | 1.11 | 1.04 | 9.5 | 6.6 | 6.6 | 43 |
| 简单平均 | | | | | 21.0 | 10.4 | 9.0 | 1.22 | 1.08 | 1.01 | 11.4 | 8.1 | 7.3 | 112 |
| 加权平均 | | | | | 20.0 | 11.3 | 9.8 | 1.64 | 1.41 | 1.30 | 11.3 | 8.0 | 7.0 | 45 |

同业比较

产能分布

• 华东地区：安徽海螺占36.8%，中国建材占5.2%，华润水泥占0.0%，山水水泥占0.0%，金隅股份占0.0%，台泥国际占0.0%，亚洲水泥占0.0%，西部水泥占0.0%，华新水泥占0.0%，中材集团占5.2%。
• 中南部地区：广东占7.5%，广西占2.1%，海南占5.1%，湖南占10.7%，湖北占0.0%，河南占0.0%，共计26.5%。
• 华北地区：共计0.0%。
• 东北部地区：黑龙江占57.9%，吉林占23.5%，辽宁占4.5%，共计20.7%。
• 西南部地区：重庆占11.2%，四川占7.5%，贵州占21.4%，云南占6.5%，西藏占0.0%，共计11.2%。
• 西北部地区：甘肃占13.2%，陕西占16.2%，青海占0.0%，宁夏占0.0%，新疆占1.0%，共计7.5%。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升>20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌>20%。
• 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出。

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