20180827-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格继续反弹；广东将实施更严格排放标准_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2018年8月27日发布的《中国水泥周报》提供了关于中国水泥行业近期价格变动、库存水平、煤炭价格、排放标准及主要水泥股的表现分析。报告指出，水泥价格在上周继续反弹，但不同地区表现不一，部分区域出现价格下跌。同时，广东将实施更严格的排放标准，可能对水泥行业产生重大影响。

水泥价格走势

• 全国平均水泥价格：上周按周上涨0.45%，达到人民币402元/吨。
• 区域价格变动：
  • 黑龙江、河南和安徽北部水泥价格上涨人民币20-40元/吨。
  • 浙江和贵州沿海地区水泥价格下跌人民币20-30元/吨。
• 需求与出货量：8月下旬，随着天气好转，水泥需求温和复苏，多数地区的出货量增加5%-10%。
• 未来预期：预计9月初水泥需求和价格将继续上升。

煤价情况

• 环渤海地区煤价：上周保持稳定，发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数为人民币568元/吨。
• 同比变动：较去年同期低2.2%。

广东排放标准升级

• 实施时间：新的排放标准将于2018年9月1日正式实施。
• 覆盖行业：火电、钢铁、石化、水泥、有色金属和化学工业。
• 影响分析：未能遵守新标准的公司将被要求停产，华润水泥和海螺水泥因早前已进行环保投资，预计不会受到明显影响，而一些小型企业可能面临挑战，这将有利于大型企业扩大市场份额。

水泥股表现

• 整体表现：中国银河国际覆盖的水泥股上周平均上涨7.0%。
• 个股表现：
  • 华润水泥：股价上涨8.6%。
  • 金隅集团：股价上涨3.6%。
• 评级情况：所有覆盖水泥股均被评级为“买入”。

估值与财务指标

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率(2017) | 市盈率(2018E) | 市盈率(2019E) | 市净率(2017) | 市净率(2018E) | 市净率(2019E) | EV/EBITDA(2017) | EV/EBITDA(2018E) | EV/EBITDA(2019E) | 净债务股本比(2018E) |
|--------------|--------------|------|------------|----------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|----------------|-----------------|-----------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 48.65 | 29,962 | 15.1 | 8.0 | 7.7 | 2.45 | 2.02 | 1.76 | 8.9 | 5.1 | 4.8 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 8.15 | 6,675 | 10.9 | 6.3 | 6.3 | 0.82 | 0.73 | 0.66 | 8.9 | 7.3 | 7.4 | 169 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.90 | 5,054 | 10.3 | 7.1 | 6.6 | 0.54 | 0.48 | 0.45 | 10.9 | 8.9 | 8.2 | 95 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 9.30 | 8,326 | 17.0 | 7.7 | 7.5 | 2.14 | 1.62 | 1.47 | 10.6 | 5.4 | 5.5 | 3 |

同业比较

| 公司 | 股票代号 | 市盈率(2017) | 市盈率(2018E) | 市盈率(2019E) | 市净率(2017) | 市净率(2018E) | 市净率(2019E) | EV/EBITDA(2017) | EV/EBITDA(2018E) | EV/EBITDA(2019E) | 净债务股本比(2018E) |
|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|----------------|-----------------|-----------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 15.1 | 8.0 | 7.7 | 2.45 | 2.02 | 1.76 | 8.9 | 5.1 | 4.8 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 10.9 | 6.3 | 6.3 | 0.82 | 0.73 | 0.66 | 8.9 | 7.3 | 7.4 | 169 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 10.3 | 7.1 | 6.6 | 0.54 | 0.48 | 0.45 | 10.9 | 8.9 | 8.2 | 95 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 17.0 | 7.7 | 7.5 | 2.14 | 1.62 | 1.47 | 10.6 | 5.4 | 5.5 | 3 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 7.6 | 6.6 | 6.1 | 1.06 | 0.94 | 0.83 | 7.0 | 4.3 | 4.2 | - |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 6.2 | 5.0 | 5.0 | 0.99 | 0.89 | 0.79 | 5.1 | 3.5 | 3.7 | - |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 15.9 | n.a. | n.a. | 1.78 | n.a. | n.a. | 8.9 | n.a. | n.a. | - |

水泥价格区域分布

• 图1：不同区域的水泥价格显示，价格变动与地区需求和供应情况相关。
• 图2、图3、图4：主要城市水泥价格图，反映价格波动情况。
• 图5：水泥价格（8月上旬），显示价格趋势。
• 图6：水泥库存水平，全国平均库存水平从前周的58.6%略微下降至58.4%。

熟料产能明细（2017）

• 华东地区：海螺水泥、中国建材、华润水泥等公司在安徽、福建、山东等地具有较高产能。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地的熟料产能主要由华润水泥、中国建材等公司占据。
• 华北地区：主要由海螺水泥、中国建材等公司主导。
• 东北部地区：黑龙江、吉林、辽宁等地的熟料产能以海螺水泥为主。
• 西南部地区：重庆、四川、贵州、云南等地的熟料产能主要由华润水泥、中国建材等公司占据。
• 西北部地区：甘肃、陕西、新疆等地的熟料产能主要由中国建材等公司主导。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化因素，由“买入”降级至出现明确“买入”信息或再次降级为立即卖出。

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