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公司跟踪总结：建筑行业 - 中钢国际 (000928. SZ)

核心内容

中钢国际于2022年1月12日发布了2021年业绩快报，整体表现符合市场预期。公司全年实现营业收入158.88亿元，同比增长7.16%；归属于上市公司股东的净利润为6.56亿元，同比增长9.05%。然而，扣除非经常损益后的净利润为3.45亿元，同比下降41.29%。这一显著下降主要由于原材料价格和人工成本上涨对总承包业务毛利率造成影响。不过，公司通过优化成本控制，下半年毛利率有所回升，整体成本可控。

主要观点

• 业绩表现：全年营收增长稳健，净利润增长良好，但扣非净利润下降明显，反映出主营业务盈利能力受到外部成本因素影响。
• 新签订单增长显著：2021年前三季度新签订单金额达185.88亿元，同比增长43.61%，其中国内业务贡献主要增长动力。公司未来业务发展具备较好保障。
• 国外订单下滑：国外合同金额同比下降59.18%，显示出公司当前业务重心仍在国内市场。
• 项目执行情况：截至2021年三季度末，公司已执行未完工项目281个，预计总收入达925.94亿元，累计已确认收入554.39亿元，剩余未完工部分预期收入为371.55亿元。同时，已有31个合同尚未开工，合同金额合计181.77亿元。
• 与宝武集团合作加深：公司与国内钢铁行业龙头中国宝武集团有密切合作，未来在钢铁行业绿色发展方面有望受益于宝武集团的减碳投入。2020年10月，中国宝武对中钢集团实施托管，公司管理层与宝武集团高度重合，协同效应显著。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年营收：158.88亿元（+7.16%）
  • 2021年归母净利润：6.56亿元（+9.05%）
  • 2021年扣非归母净利润：3.45亿元（-41.29%）
• 新签订单：
  • 2021年前三季度新签订单：185.88亿元（+43.61%）
  • 国内合同金额：179.34亿元（+58.15%）
  • 国外合同金额：6.54亿元（-59.18%）
• 项目储备：
  • 已执行未完工项目：281个，预期总收入925.94亿元
  • 已签订但未开工项目：31个，合同金额合计181.77亿元
• 投资建议：
  • 预计2022-2023年EPS分别为0.63元/股和0.73元/股
  • 动态市盈率分别为13倍和11倍
  • 维持“推荐”评级

风险提示

• 行业竞争持续加剧
• 新签合同落地不及预期

分析师信息

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学毕业，曾任职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，现为银河证券分析师，团队曾获新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名等荣誉。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，曾就职于国元证券研究所，有5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院：
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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