JS环球生活（1691 HK）总结
核心内容概述
JS环球生活是一家专注于小家电业务的公司，其业务主要覆盖北美、欧洲及国内市场。2022年，公司面临销售增长放缓、库存高企及成本压力等多重挑战，但通过优化成本结构及拓展欧洲市场，毛利率保持稳定。尽管短期盈利受到一次性开支及财务费用的影响，管理层对公司的长期增长仍持乐观态度，预计从2023年第二季度开始，收入和利润将逐步恢复。
主要观点
1. 销售表现
- 北美市场：占公司收入的56.2%，第三季度销售同比增长11%，但第四季度因高通胀和消费情绪低迷，销售增长受阻。
- 欧洲市场：占收入的11.8%，作为新市场，销售表现良好，管理层认为未来三年将保持高增长。
- 国内市场：受疫情反弹影响，12月销售疲软，预计第四季度整体收入环比下跌。
- 整体预测：FY22E收入预计同比下跌3.0%，但FY23E和FY24E将分别增长5.4%和8.2%。
2. 毛利率与成本
- 2022年下半年，原材料和运输成本下降，且部分产品进入美国额外关税豁免清单，毛利率压力有所缓解。
- FY22E毛利率预计为38.8%，较FY21的37.4%略有上升。
- 行政开支/收入占比将从FY21的10.4%上升至FY22E的11.7%。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：FY22E净利润下调至3.3亿美元，同比下跌22.7%；FY23E和FY24E分别预计为4.1亿和4.8亿美元，同比分别增长25.7%和18.0%。
- 估值调整：维持以12倍FY23E市盈率进行估值，调整目标价至11.20港元，评级调整为“增持”。
- 盈利恢复预期：从2023年第二季度开始，公司收入和利润将恢复较快增长。
关键信息
财务数据（单位：百万美元）
| 项目 |
FY20 实际 |
FY21 实际 |
FY22 预测 |
FY23 预测 |
FY24 预测 |
| 收入 |
4,196 |
5,151 |
4,995 |
5,265 |
5,699 |
| 净利润 |
344 |
421 |
325 |
408 |
482 |
| 毛利率 |
41.5% |
37.4% |
38.8% |
39.4% |
40.1% |
| 净利率 |
8.2% |
8.2% |
6.5% |
7.8% |
8.5% |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 现价 |
9.42 港元 |
| 总市值 |
32,919 百万港元 |
| 流通股比例 |
25.4% |
| 已发行总股本 |
3,495 百万 |
| 52周价格区间 |
5.97-12.78 港元 |
| 3个月日均成交额 |
26.3 百万港元 |
| 主要股东 |
王旭宁，持股56.7% |
投资风险
- 海外和国内对小家电需求低于预期
- 原材料成本上涨快于预期
财务比率
| 比率 |
FY20 实际 |
FY21 实际 |
FY22 预测 |
FY23 预测 |
FY24 预测 |
| 毛利率 |
41.5% |
37.4% |
38.8% |
39.4% |
40.1% |
| 营业利润率 |
14.5% |
11.7% |
9.6% |
11.2% |
12.3% |
| 净利率 |
8.2% |
8.2% |
6.5% |
7.8% |
8.5% |
| 行政成本/收入 |
11.6% |
10.4% |
11.7% |
10.6% |
10.5% |
| 净负债比率 |
24.6% |
22.9% |
11.8% |
7.2% |
1.3% |
| 股本回报率 |
25.5% |
24.2% |
17.3% |
19.1% |
19.8% |
评级与目标价
| 日期 |
前收市价 |
评级变动 |
目标价 |
| 31/03/2022 |
HK$9.16 |
买入（维持） |
HK$14.10 |
| 27/07/2022 |
HK$9.05 |
买入（维持） |
HK$12.50 |
| 31/08/2022 |
HK$8.88 |
买入（维持） |
HK$13.50 |
| 02/02/2023 |
HK$9.42 |
增持（下调） |
HK$11.20 |
- 当前评级：增持
- 目标价：11.20 港元
- 潜在投资收益：约18.9%（基于当前股价）
行业评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
潜在投资收益在20%以上 |
| 增持 |
潜在投资收益介于10%以上至20%之间 |
| 中性 |
潜在投资收益介于-10%至10%之间 |
| 卖出 |
潜在投资损失大于10% |
公司及行业评级基准
- 公司评级：基于股价与目标价之间的潜在变动空间。
- 行业评级：基于行业基本面展望，推荐、中性、谨慎。
权益披露
- 中泰国际与JS环球生活无企业融资关系。
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。
版权声明
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