20210908-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路8月经营数据点评_偶发因素消退8月运量回升_全年运量利润双升可期_6页_3mb

大秦铁路（601006）2021年9月8日报告总结

核心内容概述

本报告分析了大秦铁路在2021年8月的经营数据及全年业绩展望，指出偶发因素逐步消退，运量回升趋势明显，叠加政策支持和成本优势，公司全年运量和利润有望实现双增长。同时，报告对公司的财务状况、投资价值及潜在风险进行了评估，维持“增持”评级。

主要观点

1. 运量回升趋势显著

• 2021年8月：大秦线完成货物运输量3572万吨，同比增长3.1%，环比增长16.2%。
• 1-8月累计：完成货物运输量2.76亿吨，同比增长5.6%。
• 回升原因：偶发因素如重大节庆、自然灾害、异常天气等影响已逐步消退，铁路运力恢复。

2. 运量增长的支撑因素

• 政策推动：保供增产政策持续推进，增加煤炭供应。
• 煤源集中化：煤产地持续向“三西”地区集中，巩固大秦铁路区位优势。
• 运输结构调整：公转铁政策推动铁路货运增量，改变大宗货物以公路为主的运输格局。
• 竞争线路分流弱：相较于其他西煤东运干线，大秦线运输成本优势明显。

3. 利润增长可期

• 2021年H1业绩：公司实现归母净利润74.63亿元，同比增长35.9%。
• 利润影响因素：
  • 可转债利息费用计提：2020年12月发行320亿元可转债，21H1利息费用同比增加5.25亿元，预计全年影响额10-12亿元。
  • 折旧调整：自2021年1月1日起对部分固定资产折旧年限及净残值率进行调整，预计2021年折旧额减少22.93亿元，对应净利润增加17.29亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。

4. 运价仍有上调空间

• 费率机制：当前实行国铁统一基准运价，存在7-8个点的上调权限。
• 市场化推进：随着铁路货运运价市场化程度提升，运价上调可能带来收入进一步增长。

5. 分红承诺与投资价值

• 分红规划：公司承诺2020-2022年每股现金分红不低于0.48元，2020年已兑现，分红比例达65.5%。
• 股息收益：当前股价下，股息收益率可达7.6%，提供绝对收益保障。

6. 估值与评级

• 当前价格：￥6.29
• PB(LF)：0.80倍，安全边际充足。
• 投资评级：增持（与上次评级一致）
• 盈利预测：
  • 2021年每股收益（EPS）预计为0.92元
  • 2022年预计为0.93元
  • 2023年预计为0.95元
• PE预测：2021年PE为6.85倍，2022年为6.75倍，2023年为6.59倍，持续走低。

关键信息

运量与盈利数据

财务比率

潜在风险提示

• 宏观经济波动：可能导致煤炭需求不及预期。
• 政策推进不及预期：公转铁政策执行力度不足。
• 蒙煤供应放开：可能对竞争线路造成分流压力。

投资建议

• 公司具有显著的运量增长潜力和稳定的分红政策。
• 当前估值较低，PB(LF)仅为0.80倍，安全边际充足。
• 预计全年运量和利润将实现双增长，维持“增持”评级。

公司简介

大秦铁路是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线及口泉、云冈、宁苛、平朔四条支线，横跨山西、河北、北京、天津两省两市。

总结

大秦铁路在2021年8月运量回升明显，主要受偶发因素消退影响。公司全年业绩增长预期良好，盈利预测显示归母净利润稳步上升，同时具备较高的分红承诺和较低估值，投资价值突出。尽管存在宏观经济波动、政策推进不及预期及蒙煤供应放开等潜在风险，但公司基本面稳健，维持“增持”评级。