20250705-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金更为宽松_杠杆再度回升_8页_700kb

固定收益定期总结

核心内容

本报告主要分析了近期中国金融市场中资金面、同业存单市场及机构行为的变化情况，重点跟踪了流动性状况和市场杠杆水平，并对政府债券发行与缴款情况进行了预测。

主要观点

资金面情况

• 资金价格回落：跨季后资金价格显著回落，隔夜资金价格R001和DR001分别收于1.36%和1.31%，较前值下降。
• R007利率下行：R007和DR007分别收于1.49%和1.42%，与OMO利差缩小。
• 央行操作：本周央行逆回购投放6522亿元，到期20275亿元，净回笼13753亿元，显示央行在收紧流动性。
• 回购交易量回升：银行间质押式回购交易量日均7.60万亿元，跨季后回升至8.61万亿元。
• 杠杆率上行：银行间市场杠杆率均值为110.52%，较前值上升，显示市场杠杆水平有所提升。

同业存单市场

• 存单收益率下行：本周3M、6M、1Y存单到期收益率分别下行8.88bp、5.96bp、4.21bps，收于1.53%、1.56%、1.59%。
• 存单净融资改善：本周存单净融资为-19亿元，较前值明显改善。
• 发行利率下降：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.59%、1.59%、1.71%、1.63%，较前值均有下降。
• 发行期限拉长：加权平均发行期限为9.8M，较前值显著拉长。
• 利差变化：1Y存单与R007利差走阔至10.48bp，1Y存单与DR007利差走阔至28.99bp。

机构行为

• 国债收益率曲线走陡：1年国债收益率下行0.9bp至1.34%，10年国债收益率下行0.29bp至1.64%，30年国债收益率上行0.20bp至1.85%。
• 下周债券发行预测：下周预计国债净发行-1001亿元，地方债净发行1497亿元，合计净发行496亿元，净缴款合计2705亿元。
• 欠配指数：利率债和信用债欠配指数分别为图表19和图表20所示，反映机构对不同类型债券的配置偏好。

关键信息

• 资金面宽松：跨季后资金价格回落，显示资金面相对宽松。
• 杠杆回升：银行间市场杠杆率上升，表明市场参与者对资金的使用更加积极。
• 存单市场改善：存单净融资改善，发行利率下降，期限拉长，显示市场流动性有所增强。
• 政府债券市场：本周政府债券合计净发行2216亿元，下周预计净发行496亿元，净缴款规模增加。
• 风险提示：报告提示了赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差等风险。

结构概览

• 一、资金面：分析了资金价格、回购交易量及杠杆率的变化。
• 二、同业存单：讨论了存单收益率、净融资、发行利率及期限结构。
• 三、机构行为：跟踪了国债收益率曲线变化及政府债券发行情况。
• 风险提示：提醒关注赎回事件、资金面收紧及统计偏差。

数据概览

附注

• 分析师：杨业伟、朱美华
• 联系方式：邮箱 yangyewei@gszq.com、zhumeihua@gszq.com
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，且可能随时间调整。