20260828-国信证券-沪农商行-601825.SH-2026年半年报点评_规模稳步增长_资产质量保持稳健_4页_176kb

报告摘要

沪农商行（601825.SH）2026年半年报点评总结

核心内容概览

沪农商行在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的正增长，但资产质量指标略有波动，整体表现符合市场预期。公司持续优化资产结构，提升中期分红比例，同时面临净息差收窄及非息收入下滑的压力。

主要观点

营收与利润增长：2026年上半年，公司实现营业收入136.88亿元，同比增长1.82%；归母净利润70.73亿元，同比增长0.87%。
ROE表现：上半年年化加权ROE为10.76%，同比下降0.35个百分点。
资产规模稳步增长：总资产达1.65万亿元，同比增长3.79%；存款增长3.93%，贷款增长3.48%。
中期分红提升：公司拟派息24.10亿元，分红比例达34.07%，同比提升0.93个百分点。
净息差收窄：净息差为1.36%，同比下降3bps，较2025年末下降1bp。
非息收入拖累：非息收入同比下降2.65%，其中汇兑损益大幅下降74.01%是主因。
资产质量稳健：不良贷款率降至0.94%，拨备覆盖率提升至306.91%，关注率下降，但逾期率略有上升。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，增速分别为0.7%/1.8%/1.6%；PE和PB持续下降，分别为7.0/6.9/6.8x和0.64/0.60/0.57x，维持“中性”评级。

关键财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	26.6	25.9	26.0	27.2	28.4
归母净利润（亿元）	12.3	12.3	12.4	12.6	12.8
摊薄每股收益（元）	1.27	1.28	1.29	1.31	1.33
ROE	10.7%	10.0%	9.6%	9.2%	8.9%
PB	0.70	0.68	0.64	0.60	0.57

资产与负债情况

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产（亿元）	1,488	1,588	1,667	1,734	1,803
贷款（亿元）	731	750	773	796	820
存款（亿元）	1,093	1,157	1,215	1,263	1,314
贷存比	67%	65%	64%	63%	62%

资产质量指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
不良贷款率	0.97%	0.96%	0.96%	0.96%	0.96%
拨备覆盖率	352%	329%	303%	285%	275%
不良生成率	-	-	0.74%	-	-
关注率	-	-	1.56%	-	-
逾期率	-	-	1.50%	-	-

风险提示

宏观经济不确定性：若宏观经济形势走弱，可能对银行资产质量产生不利影响。
净息差持续承压：净息差下降趋势可能影响盈利能力。
非息收入波动：手续费及佣金净收入增速放缓，其他非息收入下降，影响整体收入结构。

投资建议

评级：维持“中性”评级。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，增速分别为0.7%/1.8%/1.6%。
估值：当前股价对应的PE为7.0/6.9/6.8x，PB为0.64/0.60/0.57x，估值水平持续走低。

业绩增长归因分析

归因因素	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
生息资产规模	8.2%	6.1%	5.5%	4.2%	4.0%
净息差	-11.1%	-10.0%	-5.2%	0.3%	0.0%
手续费	-0.7%	0.2%	1.4%	1.1%	1.3%
其他非息收入	4.4%	0.9%	-1.2%	-0.9%	-0.8%
业务及管理费	-1.0%	0.4%	0.0%	0.0%	-0.0%
信用减值	5.0%	2.5%	0.1%	-2.8%	-2.8%
其他因素	-3.7%	0.2%	0.1%	-0.1%	-0.1%

总结

沪农商行在2026年上半年保持了营收与净利润的正增长，但增速有所放缓，净息差持续收窄，非息收入表现疲软。公司资产规模稳步扩张，但资本充足率略有下降，同时通过提升分红比例增强投资者回报。资产质量方面，不良率下降，拨备覆盖率提升，但逾期率略有上升，显示风险控制仍需关注。未来三年盈利预测显示公司利润增长稳定，但增速趋缓，估值水平持续下降，整体表现中性。

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