20260905-国信证券-滨江集团-002244.SZ-结算规模和利润承压_财务状况持续改善_10页_639kb

滨江集团（002244.SZ）总结

核心内容概述

滨江集团在2026年上半年面临结算规模和利润承压的挑战，但整体财务状况持续改善。公司保持区域聚焦策略，拿地节奏平稳，融资成本下降，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 盈利能力：2026H1公司实现营业收入321亿元，同比-29%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。尽管收入和利润有所下降，但归母净利率提升0.8个百分点至4.8%，显示公司盈利能力有所增强。
• 成本与费用：毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点，反映出费用控制压力。
• 财务结构：公司三道红线指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率降至53%，同比下降5个百分点；有息负债为301亿元，同比下降10%；净负债率为-1%，显示公司财务稳健。
• 投资与土储：2026H1新增土储计容建面71万平方米，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%；投资强度为35%。公司土储结构仍以杭州为主（82%），保持区域聚焦策略。
• 预收账款：未结算的预收账款规模达736亿元，为公司后续收入利润提供保障。

关键信息

销售表现

• 2026H1签约销售金额432亿元，同比-18%，行业排名第9，排名提升1位。
• 销售金额行业排名逐年提升，2026年排名较2025年有所改善。

土储情况

• 截至2026H1末，总土储中82%位于杭州，12%在浙江省内（除杭州），6%在浙江省外。
• 新增土储计容建面同比-29%，地价同比-55%，权益占比59%。

财务指标

• 剔除预收的资产负债率53%，同比下降5个百分点。
• 有息负债301亿元，同比下降10%；短期债务占比24%，同比下降4个百分点。
• 现金短债比为4.2倍，持续改善。
• 平均融资成本2.8%，同比下降0.3个百分点。

盈利预测

• 预计2026-2027年收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元。
• 对应每股收益分别为0.80/0.84元，PE分别为10.9/10.3倍。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平可能不及预期。

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与投资建议

• 投资建议：维持“优于大市”评级。
• 估值指标：2026E和2027E的PE分别为10.9和10.3倍，显示公司估值较低，具备一定吸引力。

总结

滨江集团在2026年上半年虽面临结算规模和利润承压，但财务状况持续改善，保持稳健发展。公司通过聚焦杭州市场、优化土储结构、控制成本费用等措施，增强了盈利能力与财务安全。未来两年盈利预测显示公司具备增长潜力，投资建议维持“优于大市”评级，但需关注销售与盈利不及预期的风险。