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公司点评报告总结 - 房地产行业

核心内容

公司名称： 滨江集团（002244.SZ）
报告日期： 2022年10月28日
分析师： 王秋蘅
评级： 推荐，维持评级

本报告对滨江集团2022年前三季度的经营状况进行了详细分析，重点围绕业绩表现、财务健康状况、销售能力、土地储备及融资能力等方面展开。

主要观点

• 业绩增长显著： 尽管营业收入同比减少18.69%，但归母净利润同比增长55.21%，显示公司盈利能力强劲。
• 毛利率下降： 毛利率为16.6%，同比下降6.3个百分点，可能与成本上升或项目结构变化有关。
• 销售韧性突出： 全口径销售额达1051亿元，同比降幅收窄至18%，优于行业平均水平（-45%），位列克而瑞百强房企第12位。
• 回款能力增强： 前三季度销售回款达585.7亿元，同比增长27.27%，为公司提供充足现金流。
• 土地储备优势： 公司在杭州及浙江省内新增土地储备项目33个，其中杭州占31个，土地储备中84%以上位于浙江经济基础扎实的二三线城市。
• 财务稳健： 截至2022年第三季度，公司剔除预收款项的资产负债率为67.6%，净负债率为66.4%，现金短债比约1.3倍，符合“绿档”要求。
• 融资能力强： 在民营房企融资困难背景下，滨江集团成功发行短期融资及无担保中期票据，融资成本保持低位，展现出良好的融资能力。

关键信息

财务状况

• 总资产：2739.81亿元，同比增长29.40%
• 归属于上市公司股东的净资产：218.81亿元，同比增长6.33%
• 合同负债：1312亿元，同比增长约40%
• 资产负债率：67.6%
• 净负债率：66.4%
• 现金短债比：1.3倍

销售表现

• 前三季度全口径销售额：1051亿元，同比降幅收窄至18%
• 销售额排名：克而瑞百强房企第12位，较去年同期提升9位
• 杭州市场地位：持续蝉联杭州房企销售冠军
• 第三季度销售额：367.1亿元
• 前三季度销售回款：585.7亿元，同比增长27.27%

土地储备

• 2022年9月15日，杭州新增三块土地，合计面积7.5万平方米，价款69.11亿元
• 截至报告期末，新增土地储备项目33个，其中杭州31个
• 土地储备集中于浙江地区，占比超84%

投资建议

• 预计2022-2023年每股收益分别为1.14元/股、1.37元/股
• 以2022年10月27日收盘价9.88元计算，对应市盈率分别为8.7倍、7.2倍
• 综合公司业绩、销售表现、土地储备及融资能力，给予“推荐”评级

风险提示

• 销售去化不及预期
• 融资环境波动
• 结算进度不及预期

图表说明

• 图1： 滨江集团营业收入及同比增速
• 图2： 滨江集团归母净利润及同比增速
• 图3： 滨江集团销售毛利率、三费率及销售净利率
• 图4： 滨江集团ROE、ROA

评级标准

• 推荐： 公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐： 公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性： 公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避： 公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址： www.chinastock.com.cn

分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具本报告，报告内容反映其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关联。