20220830-中航证券-华伍股份-300095.SZ-2022年中报点评_受疫情扰动业绩短暂承压_双引擎业务布局聚焦长远发展_8页_2mb

华伍股份（300095）2022年中报点评总结

核心内容

华伍股份在2022年上半年面临业绩承压，主要受疫情反复及原材料价格波动影响。公司通过优化管理、加强研发及拓展市场，为长期发展奠定了基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现6.86亿元，同比下降4.37%；2022Q2实现3.38亿元，同比下降10.66%。
• 归母净利润：2022年H1为0.78亿元，同比下降32.09%；2022Q2为0.22亿元，同比下降65.35%。
• 扣非归母净利润：2022年H1为0.64亿元，同比下降43.66%；2022Q2为0.10亿元，同比下降84.25%。
• 毛利率：2022年H1为31.69%，同比下降8.45个百分点；2022Q2为21.11%，同比下降18.34个百分点。
• 净利率：2022年H1为10.87%，同比下降4.67个百分点。

2. 费用情况

• 三费费用率：14.32%，同比下降2.32个百分点。
• 管理费用率：6.32%，同比下降0.36个百分点。
• 销售费用率：5.58%，同比下降0.62个百分点。
• 财务费用率：2.42%，同比下降1.34个百分点。

3. 研发投入

• 研发费用：2022年上半年为0.19亿元，同比下降20.47%。
• 研发成果：公司持续推进新产品开发，完成20余个系列新产品研制，承担江西省重点新产品开发项目38项，获得国家重点新产品3项。

4. 存货情况

• 存货总额：7.40亿元，同比增长2.86%。
• 在产品：2.01亿元，同比增长378.98%。
• 原材料：1.22亿元，同比增长26.36%。

关键信息

分业务表现

• 起重运输制动系统：

  • 营收2.08亿元，同比下降8.70%。
  • 毛利率42.55%，同比下降1.65个百分点。
  • 受疫情影响及原材料价格上涨影响。

• 风电制动系统：

  • 营收2.29亿元，同比下降22.09%。
  • 毛利率21.11%，同比下降18.34个百分点。
  • 受疫情及原材料价格波动影响，但公司已与西门子、恩德等海外客户建立合作关系，并实现对GE的首台套交付。

• 金属管件、阀门产品：

  • 营收0.96亿元，同比增长12.45%。
  • 毛利率23.85%，同比增长2.02个百分点。

• 军工领域：

  • 营收1.04亿元，同比增长83.06%。
  • 毛利率35.88%，同比下降20.99个百分点。
  • 主要受益于某型号涡扇发动机机匣及反推产品量产，安德科技为该产品的唯一供应商。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价：14.35元。
• 业绩预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为17.16亿元、20.54亿元、24.88亿元。
  • 归母净利润分别为1.74亿元、2.04亿元、2.46亿元。
  • EPS分别为0.41元、0.49元、0.59元。
• 估值：分别对应35倍、29倍、24倍PE。

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期。
• 宏观环境低迷。

公司基本数据

业务布局

军工航空零部件

• 营收：1.04亿元，同比增长83.06%。
• 净利润：0.25亿元，同比增长近60%。
• 产能建设：安德科技搬迁至新厂区，产能已释放，2021年底定增募投项目持续推进，预计2023年6月30日投产。

工业制动系统

• 市场地位：国内矿山、冶金起重机械领域工业制动装置的重要供应商。
• 产品应用：配套振华重工等主机厂商，出口全球多个国家和地区。
• 竞争优势：产品种类全、覆盖广，年产量超10万台套。

风电制动系统

• 市场占有率：综合市占率已达50%。
• 客户覆盖：包括金风科技、明阳智能等国内主要风电设备主机厂商。
• 海外市场：上半年海外销售订单额超2600万元，同比增长70%。

财务预测与趋势

未来展望

• 公司预计2022Q2受疫情扰动影响，但随着疫情逐步缓解，公司业绩有望恢复性增长。
• 军工领域持续受益于航空零部件需求放量，预计在“十四五”期间进一步增长。
• 风电制动系统业务在疫情后有望实现快速增长。
• 公司在工业制动系统领域具有显著竞争优势，正加速开拓海外市场。

总结

华伍股份在2022年上半年受疫情及原材料价格波动影响，业绩出现短期下滑。但公司通过优化管理、加强研发及拓展市场，为长期发展奠定了基础。军工领域特别是航空零部件业务表现突出，风电制动系统业务亦在积极布局海外市场。公司未来业绩有望恢复增长，投资建议为“买入”，目标价为14.35元。