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提高研发扣除比例的受益行业分析总结

核心内容

2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将研发费用加计扣除比例从50%提升至75%，并扩大适用范围至所有企业。此举旨在通过降低企业税负，激励企业加大研发投入，以提升技术进步和全要素生产率（TFP）。报告分析了该政策对不同行业的盈利影响，并列出了受益最大的股票。

主要观点

• 政策背景：随着人口红利和资本对经济的拉动力减弱，技术进步成为经济长期增长的关键。中美贸易摩擦等外部因素进一步推动了研发的重要性。
• 政策内容：研发费用加计扣除比例提高至75%，适用于未形成无形资产的研发支出；对于形成无形资产的费用，则按175%在税前摊销。
• 盈利影响：政策调整有助于降低企业税负、增厚净利润，尤其对高研发投入的行业影响显著。
• 行业受益排序：国防军工和通信行业是政策受益最大的两个行业，净利润增厚幅度均在5%以上；机械、计算机、建筑、有色金属和电力设备的净利增厚幅度高于2%。

关键信息

1. 研发费用处理方式

• 费用化：研发支出一次性计入当期损益，期末转入“管理费用”，适用于大部分企业。
• 资本化：符合条件的研发支出确认为无形资产，在有效期限内摊销，通常为10年。

2. 研发支出占营业收入比重

• 板块角度：全部A股、主板、中小板、创业板的研发支出占比分别为1.47%、1.19%、2.93%、4.75%。
• 行业角度：计算机、电子元器件、国防军工、电力设备、机械和通信的研发支出占营业收入比例最高，分别为8.97%、5.05%、4.33%、4.13%、3.92%、3.37%。

3. 税收优惠效果

• 费用化处理：企业所得税 = 应纳税所得额 × 所得税率 = （应税收入 - 可扣支出） × 所得税率。以100万的研发支出为例，加计扣除比例提升后，税前扣除金额从150万增至175万，减少税负约3.75万元（按15%税率计算）。
• 资本化处理：摊销额增加，同样可减少税负，但效果取决于摊销年限和所得税率。

4. 行业盈利增厚幅度

• 情景一：考虑全部A股，国防军工和通信行业净利润增厚幅度最大，分别为6.00%和5.23%。
• 情景二：剔除无研发支出的公司，国防军工和通信行业仍为最大受益者，增厚幅度分别为6.04%和5.23%。

5. Top50受益标的

• 报告列出了受益最大的前50只个股，如石化机械、四川九洲、中国软件、中船防务、中国重工等，其净利润增厚幅度均超过20%。

风险提示

• 资本化研发开支的摊销年限假设与实际情况可能存在差距，影响盈利测算的准确性。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由分析师谢超撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。

特别声明

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