2018-_烧钱振兴科技_系列报告之一_上调研发费用扣除比例如何影响行业盈利_12页-1mb

提高研发扣除比例的受益行业分析总结

核心内容

2018年9月21日，财政部、国家税务总局和科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将研发费用加计扣除比例由50%提升至75%，适用范围从科技型中小企业扩展至全部企业。该政策旨在鼓励企业增加研发投入，提升技术进步对全要素生产率（TFP）的贡献，以应对经济长期增长动能的转变和中美贸易摩擦带来的挑战。

主要观点

1. 政策背景：随着人口红利和资本对经济的拉动力减弱，技术进步成为推动经济长期增长的关键因素。此次政策调整是结构性减税的重要组成部分，旨在通过降低企业税负来激励科技创新。
2. 研发费用处理方式：研发费用分为资本化和费用化两种处理方式。资本化费用计入无形资产并在一定年限内摊销，费用化费用则一次性计入当期损益。费用化处理的规模远大于资本化处理。
3. 减税效果：提高研发扣除比例可以有效降低企业税负，增厚净利润。以100万元研发支出为例，税率15%时，可减少3.75万元的税款。
4. 受益行业排序：在情景一（全部A股）下，国防军工和通信行业净利润增厚幅度最大，分别达到5%以上。机械、计算机、建筑、有色金属和电力设备等行业也受益明显，净利润增厚幅度均高于2%。在情景二（仅考虑有研发支出的公司）下，受益行业排序基本一致，国防军工和通信行业仍居前两位。

关键信息

研发费用加计扣除政策影响

• 费用化研发支出：按实际发生额的75%在税前加计扣除，从而减少应纳税所得额。
• 资本化研发支出：按无形资产成本的175%在税前摊销，同样降低税负。
• 行业差异：不同行业的研发支出占比和税率不同，因此受益程度也不同。

研发支出占营业收入比例

• A股整体：2017年研发支出占营业收入的比例为1.47%。
• 板块层面：创业板研发支出占比最高，达到4.75%。
• 行业层面：计算机行业研发支出占比最高，达到8.97%，其次是电子元器件（5.05%）、国防军工（4.33%）、电力设备（4.13%）、机械（3.92%）和通信（3.37%）。

净利润增厚幅度

• 情景一（全部A股）：
  • 国防军工：6.00%
  • 通信：5.23%
  • 机械：3.55%
  • 计算机：3.34%
  • 建筑：3.21%
  • 有色金属：2.30%
  • 电力设备：2.17%
• 情景二（仅考虑有研发支出的公司）：
  • 国防军工：6.04%
  • 通信：5.23%
  • 机械：3.55%
  • 计算机：3.40%
  • 建筑：3.16%
  • 有色金属：2.53%
  • 电力设备：2.14%

最受益的Top50标的

• 石化机械（000852.SZ）：净利润增厚幅度达到167.74%
• 四川九洲（000801.SZ）：净利润增厚幅度达到162.58%
• 华纺股份（600448.SH）：净利润增厚幅度达到148.27%
• 海正药业（600267.SH）：净利润增厚幅度达到143.85%
• 远望谷（002161.SZ）：净利润增厚幅度达到130.84%

风险提示

• 摊销年限假设：资本化研发支出摊销年限的假设与实际情况可能存在差距，需谨慎评估。

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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