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全球云计算（7月）：2H景气度向好

核心内容概述

2021年第二季度（2Q21），全球云计算市场整体呈现景气度提升态势，海外云厂商营收及资本开支均表现出强劲增长。国内云计算行业则尚未明确回暖，仅阿里云披露业绩，且出现增速波动。分析指出，海外云厂商的增长主要得益于疫情后企业上云步伐加快，以及云基础设施的持续投资。此外，芯片市场也呈现出积极迹象，预计2H21服务器市场将有所回暖。

主要观点

海外云厂商表现

• AWS：2Q21营收同比增长37%，环比提升5个百分点。资本开支同比增长91.2%，接近翻倍，预计1H22在阿联酋和以色列启动新数据中心。
• Azure：2Q21营收同比增长51%，环比提升1个百分点。资本开支同比增长26%，并将继续加码云计算投资。
• Google Cloud：2Q21营收同比增长53.9%，环比提升8.2个百分点。资本开支同比增长1.9%，但公司表示将持续在云业务上进行高强度投资。
• ServiceNow：2Q21软件订阅营收同比增长31%，主要由客户购买量和客户数量增加推动，续订率达97%。
• FAAMG资本开支：2Q21合计资本开支329亿美元，同比增长47%，超出Factset一致预期。全年资本开支Factset一致预期上调6.8%，预计2021年FAAMG资本开支同比增长25.8%。

国内云厂商表现

• 阿里云：2Q21因大客户合作变动导致营收增速放缓，预计影响将持续至年末。但经调整的EBITA扭亏为盈，盈利水平提升。

云基础设施市场

• 服务器市场：1Q21同比增长12%，全年预计增长8.3%。
• 以太网交换机市场：1Q21同比增长7.4%，全年预计增长5.6%。
• 路由器市场：1Q21同比增长14.4%，创2019年以来新高，全年预计增长5.9%。
• IDC厂商：国内重点IDC企业如万国数据、秦淮数据、世纪互联等机柜数持续增长，部分公司增长显著。

芯片市场

• 台积电：HPC业务连续两个季度环比增长，2Q21营收同比增长19.8%。
• 英特尔：PC需求持续，服务器需求反弹，但产能可能受限。
• AMD：各项业务齐增长，预计2021年营收同比增长50%~60%。
• DDR5产品：预计在2H21开启量产，体现下一代CPU的即将普及。

关键信息

资本开支与市场预期

• 2Q21 FAAMG合计资本开支为329亿美元，同比增长47%，超出Factset一致预期。
• Factset对2021年FAAMG资本开支一致预期上调6.8%，全年同比增长25.8%。
• 云厂商资本开支加码，推动云基础设施高景气度延续。

增长驱动力

• 疫情后企业数字化需求上升，加速上云进程。
• 云厂商对数据中心建设的持续投资，带动服务器、交换机、路由器等设备市场增长。
• 芯片厂商如台积电、英特尔、AMD加大投资，为云基础设施提供支持。

投资建议

• 重点推荐公司：华工科技（000988CH）、中际旭创（300308CH）、天孚通信（300394CH）。
• 华工科技：1H21营收及净利亮眼，预计21~23年归母净利润分别为7.36/9.12/11.29亿，给予21年PE42x，对应目标价30.76元。
• 中际旭创：全球光模块龙头，预计21~23年归母净利润分别为10.59/13.97/17.78亿，给予21年PE33x，对应目标价49.17元。
• 天孚通信：光器件一站式解决方案提供商，预计21~23年归母净利润分别为3.58/4.76/6.30亿，给予21年PE35x，对应目标价57.79元。

风险提示

• 云厂商资本开支不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 下游市场需求不及预期。
• 新产品研发及量产不及预期。
• 公司成本管控不及预期。

图表与数据来源

• 图表1：云计算厂商云业务营收及同比（Calendar Yr）
• 图表2：FAAMG资本开支及同比、环比增速
• 图表3：2Q21 FAAMG合计资本开支同比增长47%
• 图表4：FAAMG合计资本开支超出Factset一致预期，2021年全年资本开支预期上调6.8%
• 图表5：2Q21台积电营收结构
• 图表6：2Q21台积电分板块营收环比增速
• 图表7：信骅科技月度营收连续8个月同比增长
• 图表8：企业与云计算基础设施上游芯片厂商收入同比增速情况
• 图表9：英特尔、AMD、英伟达服务器收入及增速预测
• 图表10：英特尔PE Band
• 图表11：AMD PE Band
• 图表12：英伟达PE Band
• 图表13：1Q21全球服务器市场规模同比增长12%
• 图表14：全球服务器市场份额变化情况
• 图表15：1Q21全球以太网交换机市场同比增速转正
• 图表16：全球以太网交换机市场份额变化情况
• 图表17：1Q21全球路由器市场规模同比增速创2019年以来新高
• 图表18：全球路由器市场份额变化情况
• 图表19：万国数据、秦淮数据、世纪互联机柜数
• 图表20：电信、联通、数据港、光环新网、奥飞数据机柜数
• 图表21：重点公司一览表

资料来源

• 各公司公告
• Factset
• 华泰研究