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贵州茅台2025年度股东大会总结

核心内容

贵州茅台于6月11日召开2025年度股东大会，会议传递出公司对未来的坚定信心，展现了其在行业调整周期中的战略远见与市场化改革的决心。公司高层在会前会中积极回应投资者关切，强调通过市场化手段提升经营效率与市场竞争力。

主要观点

1. 战略方向明确

   • 公司以“十五五”规划为指引，围绕市场化改革系统谋划，重点推进三大战略方向：
     • 深耕主业、全面向C：通过产品、渠道、服务、终端、推广等多端发力，提升消费者体验，推动销供产全链条协同。
     • 做优品牌文化、强化数字赋能：推动品牌文化传播由单向输出向双向共鸣转变，实现“卖酒”向“卖生活方式”的升级，并推进“智慧茅台2.0”建设，力争3-5年内实现业务全面数字化。
     • 抓好ESG建设、优化绿色生态体系：加强与投资者的沟通互信，保障股东权益，提升企业可持续发展能力。

2. 市场化改革成效显著

   • i茅台平台：作为市场化改革的重要载体，i茅台已大幅拓宽需求边界，成为公司的重要销售渠道。公司表示当前需求具备支撑，i茅台订单增长显著，预计Q2销售额可达130-150亿元。
   • 价格策略：坚持随行就市、供需适配、量价平衡，判断价格回落风险已不大。
   • 产品策略：打造金字塔产品体系，飞天为塔基，精品茅台酒为第二大单品；系列酒采用“2+N”布局，茅台1935和茅台王子酒为全国性大单品，汉酱、赖茅等聚焦区域特色。
   • 渠道策略：i茅台为平衡器和稳定器，社会渠道为转换器和放大器，二者配合有效提升渠道抗风险能力。
   • 国际化布局：从渠道驱动向消费者驱动转型，系列酒作为重要抓手，推动品牌与文化出海。

3. 财务表现与盈利预测

   • 根据最新财务数据，贵州茅台在2024年及2025年Q1-Q4期间，收入与利润保持稳定增长，但Q4收入出现下降，显示行业调整期的压力。
   • 公司维持2026-2028年EPS预测，预计未来批价将上行，稀缺性溢价将回归，重申“强推”评级，目标价为2030元。

4. 市场估值

   • 从PE Band与PB Band看，当前估值处于相对低位，但未来增长潜力较大，公司具备长期投资价值。

关键信息

• 投资者参与度高：会议吸引了超过一千位投资者参与，公司高层主动与股东沟通，提升市场信心。
• i茅台发展迅速：截至2026年5月31日，i茅台累计注册用户达9615万人，Q2订单预计达450万笔，按每笔2瓶计算，销量约4000吨。
• 未来增长预期：公司预计Q2i茅台销售额可达130-150亿元，体现出市场对茅台的持续认可。
• 盈利预测：公司维持2026-2028年EPS预测，预计归母净利润增长稳健，尽管Q4出现下滑，但整体趋势向好。
• 投资建议：公司品牌卓越、品质不可超越，稀缺性不会改变，当前估值合理，未来有望迎来增长拐点。

风险提示

• 宏观需求疲软：若宏观经济持续低迷，可能影响茅台酒的消费需求。
• 机构被动减仓：市场情绪波动可能导致股价长尾风险。

投资者关系

• 公司重视与投资者的沟通，通过多种渠道传递信心，增强市场对茅台价值的共识。
• 鼓励投资者关注华创食饮团队，获取更多深度分析与投资建议。

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队核心成员，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，拥有5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长，拥有7年消费行业研究经验。
• 严文炀：研究员，2023年加入华创证券研究所。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

总结

贵州茅台在2025年度股东大会中展现了坚定的市场信心与清晰的战略方向，通过市场化改革实现经营优化与增长突破。公司未来增长潜力显著，建议投资者关注其长期价值与稀缺性溢价，同时需警惕宏观经济波动及市场情绪变化带来的风险。