20170919-上海证券-2017年基础化工行业四季度投资策略：行业整合加速，布局真复苏+真成长_34页_1mb

2017年基础化工行业四季度投资策略总结

核心内容

2017年基础化工行业整体呈现供需结构改善及环保趋严带来的行业整合加速趋势。报告指出，部分细分行业在供需结构优化和环保政策推动下，景气度持续高位。同时，部分传统行业周期性减弱，环保趋严带来的利好促使行业集中度提升。新兴行业则因技术进步、下游转移和并购推动，展现出较高的成长性。报告重点推荐了多个行业及公司，涵盖传统化工、环保受益及高成长领域。

主要观点

• 行业复苏与整合：化工品价格回调后企稳回升，部分行业呈现复苏迹象，环保督查加速了高污染行业的整合。
• 传统行业关注点：推荐周期弱化及弱周期行业，如PVC、PVA、MDI、涤纶工业丝等，以及环保趋严受益行业，如土壤修复、染料、钛白粉等。
• 新兴行业布局：关注步入业绩兑现期的新兴行业，如TFT、胶粘剂、打印耗材、陶瓷材料、锂电池材料、功能膜、医药中间体等。
• 重点推荐公司：包括金禾实业、皖维高新、阳谷华泰、黑猫股份、中泰化学、鸿达兴业、康得新、回天新材等，均被给予“增持”评级。

重点行业分析

1. PVC行业

• 行业趋势：PVC价格中枢上移，行业龙头盈利提升，预计2017年均价将超过2016年。
• 供给与需求：供给端产能退出119万吨/年，新增76万吨/年，需求端受益于地产后周期、基建、农业灌溉管道等。
• 重点公司：中泰化学，因其PVC及烧碱价格中枢上移，业绩提升显著。

2. PVA行业

• 行业趋势：PVA市场供给收缩，行业集中度提升，表观消费量持续增长。
• 重点公司：皖维高新，受益于特种PVA产能投产，公司业绩稳步增长。

3. 胶粘剂行业

• 行业趋势：胶粘剂行业应用广泛，下游需求受多个行业影响，国内厂商“小而散”，国外龙头“大而强”。
• 重点公司：回天新材，受益于光伏背膜及汽车维修保养品的爆发式增长，毛利率提升显著。

4. 染料行业

• 行业趋势：染料行业受环保督查影响，行业集中度提升，小产能逐步退出。
• 重点公司：浙江龙盛、闰土股份，受益于环保整合，成为行业龙头。

5. 高倍甜味剂行业

• 行业趋势：高倍甜味剂市场集中度提升，三氯蔗糖和安赛蜜成为主流产品。
• 重点公司：金禾实业，作为国内最大的安赛蜜供应商，受益于产品价格上涨和行业集中度提升。

重点公司推荐

1. 金禾实业

• 业绩表现：2017年上半年，精细化工业务收入增长57.51%，毛利率提升16.45%。
• 产品亮点：安赛蜜和三氯蔗糖量价齐升，成为国内主要供应商。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为41.66亿、43.86亿、47.99亿，净利润分别为8.14亿、9.49亿、11.67亿。

2. 皖维高新

• 业绩表现：PVA业务收入增长40.59%，毛利率提升。
• 重点项目：蒙维10万吨特种PVA产能投产，带动公司业绩增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为44.84亿、52.75亿、56.62亿，净利润分别为1.94亿、2.24亿、2.45亿。

3. 中泰化学

• 业绩表现：PVC和烧碱价格中枢上移，业绩提升明显。
• 项目进展：纱线产能释放，获得地方政府补贴。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为283.27亿、326.82亿、371.13亿，净利润分别为24.89亿、26.22亿、27.76亿。

4. 鸿达兴业

• 业绩表现：PVC及烧碱业务收入增长显著，土壤修复业务放量。
• 项目进展：定增助力土壤修复和PVC生态屋脊项目。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿、85.01亿，净利润分别为11.75亿、14.57亿、16.61亿。

5. 阳谷华泰

• 业绩表现：橡胶助剂业务稳定增长，环保督查推动行业整合。
• 项目进展：收购达诺尔科技，拓展电子化学品领域。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为16.26亿、20.16亿、22.29亿，净利润分别为2.25亿、2.97亿、3.60亿。

6. 康得新

• 业绩表现：光学膜业务持续高增长，市场占有率提升。
• 项目进展：二期项目投产，新产品研发进展顺利。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为118.46亿、151.58亿、196.78亿，净利润分别为26.68亿、34.72亿、45.34亿。

7. 回天新材

• 业绩表现：胶粘剂业务增长显著，毛利率提升。
• 项目进展：光伏背膜和汽车用胶市场拓展顺利。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为13.89亿、15.51亿、17.56亿，净利润分别为1.23亿、1.53亿、1.79亿。

风险提示

1. 原油价格出现大幅波动
2. 下游需求不振
3. 化工企业重大安全事故及环保事故

总结

本报告综合分析了2017年基础化工行业的整体情况，指出行业复苏与整合加速趋势明显，重点推荐周期弱化及环保受益行业，同时关注新兴行业的成长潜力。报告对多个重点公司进行了详细分析，并给出“增持”评级。整体来看，化工行业在环保政策和供需结构优化的推动下，将呈现持续向好的发展趋势。