20260819-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_13页_950kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告综合了多篇行业分析研报，涵盖宏观经济、AI技术影响、重点公司业绩分析及投资建议等核心内容，重点探讨了AI对经济与资产的深远影响，并对多个行业和个股进行了详细的分析与预测。

主要观点与关键信息

1. AI对经济与资产的影响

• AI技术变革特征：与前三轮工业革命不同，本轮AI技术变革已延伸至脑力等高端劳动场景，具有高投资强度和快速扩散速度。
• 全球AI投资趋势：美国和韩国是当前AI投资的主要推动者，AI成为经济增长的新引擎，对GDP、出口和物价均有显著贡献。
• AI带来的分化趋势：AI推动了K型分化，投资、出口、价格和利润向AI产业链集中，资产表现出现结构性分化。
• AI投资周期展望：预计2027-2028年AI投资将达峰，商业化落地加速，应用端盈利兑现窗口将开启。
• AI对资产的影响：短期关注科技股波动，中期关注AI应用落地与盈利兑现，长期关注全要素生产率提升对增长、通胀和资产定价的重塑。
• 商品市场影响：AI将提升铜、铝等工业金属的价格中枢。

2. 医药生物行业：石药集团

• 转型与布局：石药集团正从“产品出海”向“平台出海”转型，依托八大技术平台及AI赋能的药物研发体系。
• 业绩表现：2025年实现营收260.06亿元，归母净利润38.82亿元，研发投入持续增长至58.09亿元。
• 核心产品：恩必普是核心收入来源，ADC与双抗双轮驱动，覆盖HER2、EGFR等重要靶点。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为331.70/301.56/314.93亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

3. 社会服务行业：金界控股

• 行业背景：金界控股是柬埔寨博彩龙头，受益于对华免签政策及游客恢复。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为7.77亿/9.01亿/10.51亿美元，EBITDA分别为4.46亿/5.15亿/5.99亿美元。
• 估值分析：EV/EBITDA估值处于低位，首次覆盖，给予“买入”评级。

4. AI产业进展

• 智谱/GLM-5.3：后训练Scaling驱动能力跃升，多项基准测试表现优异，商业化空间逐步释放。
• SpaceX AI/Grok 4.6：1.5万亿参数模型，编程与智能体能力跻身第一梯队，性价比优势显著，推出AI代理产品Grok Bot。

5. 煤炭行业

• 产量与价格：7月原煤产量同比-10.1%，但煤价中枢上移，重点关注陕西煤业、昊华能源等。
• 投资策略：预计下半年煤炭将成为市场核心胜负手，重点关注焦煤长协价格上调带来的业绩释放。

6. 国防军工行业

• 行业表现：本周军工板块表现中规中矩，传统军工方向涨幅靠前。
• 投资建议：关注被动元器件、燃机/商发、商业航天、军工后市场等细分领域。

7. 房地产行业

• 市场数据：1-7月房地产开发投资额同比-19.2%，销售额同比-13.1%，滞后指标仍承压。
• 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

8. 有色金属行业

• 创新实业：电解铝双基地资源优势显著，绿色能源占比提升至50%，毛利率43.4%，盈利中枢持续抬升。
• 万国黄金集团：上半年业绩高增，金岭二期进展符合预期，预计2026-2028年收入分别为55.9/89.6/160.5亿元，维持“买入”评级。
• 华锡有色：精益运营提质提效，选矿综合金属量达4.28万吨，盈利能力提升。
• 明泰铝业：高端产能占比提升，全球化布局拓宽增长空间，盈利中枢持续抬升。

9. 传媒行业：阅文集团

• 业绩表现：2026H1营收35.3亿元，归母净利润1.35亿元，同比下滑。
• 增长点：短剧与AI漫剧成为新增长引擎，爆款率较高，IP衍生品GMV同比增长60%。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为73/80/83亿元，维持“买入”评级。

10. 电力行业：国电电力

• 业绩表现：2026H1营收1676.60亿元，归母净利润62.23亿元。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.35/0.38/0.45元，维持“买入”评级。

11. 家用电器行业

• TCL智家：2026H1营收99.34亿元，归母净利润5.12亿元，海外自牌增长迅速。
• 海信家电：2026H1营收467.66亿元，归母净利润16.58亿元，冰洗表现较佳，但汇兑影响利润率。
• 盈利预测：TCL智家预计2026-2028年归母净利润分别为11.25/12.32/13.4亿元，维持“增持”评级。

12. 纺织服饰行业：森马服饰

• 业绩表现：2026H1归母净利润同比增长47%，盈利能力持续修复。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.6/11.9/13.3亿元，维持“买入”评级。

13. 汽车行业：继峰股份

• 业绩表现：2026H1收入131亿元，归母净利润3.7亿元，同比增长显著。
• 新业务增长：乘用车座椅、出风口、车载冰箱等新兴业务增长迅速，净利润同比+137%。
• 科技布局：与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，布局工业智能机器人业务。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/11.8/14.7亿元，维持“买入”评级。

行业表现排名

前五名

行业	1月	3月	1年
有色金属	18.9%	-4.6%	45.0%
综合	17.1%	-8.0%	32.3%
机械设备	15.5%	-8.4%	20.9%
电力设备	12.5%	-16.8%	21.8%
社会服务	12.5%	-10.4%	-17.3%

后五名

行业	1月	3月	1年
非银金融	-3.7%	-1.4%	-17.8%
公用事业	-1.8%	-10.5%	3.1%
银行	-0.8%	1.8%	-8.3%
食品饮料	0.1%	-5.0%	-16.8%
美容护理	1.7%	-10.1%	-29.4%

投资建议与风险提示

投资建议

• AI领域：关注AI商业化落地与盈利兑现，尤其是短剧、AI漫剧、编程与安全场景。
• 硬科技领域：关注国产存储产业链、算力生态链及AI应用链。
• 有色金属：重点关注具备资源优势及绿色能源布局的企业，如创新实业、万国黄金集团、明泰铝业。
• 医药生物：关注石药集团的AI药物研发平台及海外合作进展。
• 军工：关注传统军工及被动元器件、燃机/商发等细分领域。
• 家电：关注TCL智家与海信家电的海外拓展与新兴业务表现。
• 汽车：关注继峰股份在乘用车座椅及工业机器人布局方面的潜力。

风险提示

• AI领域：技术迭代不及预期、行业竞争加剧、算力不足。
• 医药生物：研发失败、产品商业化不及预期、集采政策影响。
• 煤炭：在建矿井投产超预期、下游需求不及预期、安检力度不足。
• 有色金属：氧化铝价格波动、汇率波动、环保风险。
• 传媒：监管趋严、海外拓展不及预期、短剧行业竞争加剧。
• 家电：原材料价格波动、房地产市场波动、汇率波动。
• 纺织服饰：消费环境波动、品牌改革不及预期、渠道扩张不及预期。
• 汽车行业：海外整合不及预期、新业务开拓不及预期。

免责声明

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投资评级说明

评级	说明
买入	相对基准指数涨幅在15%以上
增持	相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对基准指数跌幅在5%以上

分析师信息

• 夏君：分析师，执业证书编号S0680519100004，邮箱xiajun@gszq.com
• 张雪、李慧瑶：医药生物行业分析师
• 刘文轩、赵海楠：传媒与AI产业分析师
• 张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊、张晓雅：煤炭、电力、房地产行业分析师
• 张航、初金娜：有色金属行业分析师
• 丁逸朦、江莹：汽车行业分析师
• 杨莹、侯子夜、王佳伟：纺织服饰行业分析师