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中采PMI数据总结：极端天气影响景气修复节奏（2026年7月）

核心内容

2026年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回落1.1个百分点，重返荣枯线以下；非制造业商务活动指数为49.0%，较上月回落1.2个百分点。整体来看，7月PMI数据反映经济环比修复节奏有所放缓，但考虑到低基数效应和政策支持，后续经济指标有望稳中有升。

主要观点

• 制造业PMI回落：7月制造业PMI降至荣枯线以下，主要受价格回落、极端天气以及专项债发行放缓等因素影响。
• 供需双降：生产端指标有所放缓，需求端指标回落更为明显。但需注意，PMI为环比指标，后续内需相关指标在低基数下仍可能改善。
• 行业分化明显：高技术制造业景气度相对稳定，而装备制造业和消费品行业PMI回落较多。细分行业中，通用设备、计算机通信电子等行业表现较好，而非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业景气度偏弱。
• 非制造业景气度下滑：受权益市场震荡影响，金融相关行业景气度明显回落，批发行业也出现下滑。但暑期居民休闲和出行需求较好，带动航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业景气度回升。

关键信息

制造业PMI分项表现

• 生产指数：49.9%，较过去5年均值低0.7个百分点。
• 新订单指数：48.5%，较过去5年均值低1.7个百分点。
• 新出口订单指数：49.6%，较过去5年同期均值高2.3个百分点。

价格指标

• 主要原材料购进价格指数：53.2%，较上月回落1.0个百分点。
• 出厂价格指数：47.8%，较上月回落0.4个百分点。
• 价格回落可能对PPI和企业利润产生负面影响，需关注后续走势。

非制造业PMI分项表现

• 服务业PMI：49.3%，较过去5年均值低2.1个百分点。
• 建筑业PMI：47.0%，较过去5年均值低7.2个百分点。
• 金融行业：受权益市场震荡影响，货币金融服务、资本市场服务等行业PMI显著回落。
• 批发行业：PMI也出现明显下滑。
• 居民消费：暑期休闲和出行表现较好，带动航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升。

政策与市场展望

• 政策支持：7月30日政治局会议强调加大逆周期调节力度，加快财政支出和债券资金使用进度。
• 债市策略：在经济弱现实延续和货币端政策利好释放的背景下，债市整体环境偏利好。预计三季度政府债发行高峰期可能通过降准释放流动性，降息需等待经济基本面进一步确认和海外货币政策走向。
• 收益率关注点：目前10年期国债收益率已接近1.7%的关键点位，若突破前期震荡区间下沿，需警惕央行的干预。

风险因素

• 外部环境恶化：中美贸易摩擦程度超预期。
• 内外需求复苏不及预期：可能影响整体经济修复节奏。
• 美联储货币政策超预期：可能对国内金融市场造成冲击。

总结

7月PMI数据反映经济修复节奏放缓，但随着基数下降和政策工具的“补进度”效应，后续经济指标有望在同比层面实现稳中有升。制造业景气度受极端天气和专项债发行放缓影响，但高技术制造业仍保持相对强势。非制造业受金融和批发行业拖累，但居民消费表现较好，对整体经济形成一定支撑。债市在政策利好和低基数背景下整体偏乐观，但需关注收益率突破关键点位后的政策响应。