20260806-五矿期货-原油_短期补库需求的正负反馈有顶有底_4页_448kb

报告摘要

本报告由五矿期货研究中心分析师张正华与严梓桑撰写，主要分析当前原油市场中短期补库需求对油价的影响。报告指出，尽管地缘风险释放后油价出现短期快速下跌，但中期油价空配格局尚未改变。若油价下跌过快，可能引发短期需求边际提振，从而推动油价进入震荡阶段，等待地缘及中东供应增量的进一步释放。

短期补库需求的正反馈
- 在地缘风险释放后，油价出现短期极速下跌，这可能引发市场对补库需求的短期提振。
- 补库行为通常以现货升贴水的形式体现，中国市场的补库需求集中在WTI基准价60-65美元/桶区间。
中国市场的补库行为特征
- 中国在过去两个月油价下跌期间，采购活动集中在60-65美元/桶的WTI基准价。
- 尽管居民端处于旺季，但政策和经济指导性行为并未推动补库需求显著增加。
- 中国对油价高度的接受度较低，表明其需求弹性有限。
亚太（除中国）的补库行为略强
- 亚太地区（除中国）的补库需求略高于中国，但整体仍受高价压制。
- 近期油价下跌后，亚太出现边际补库，推动非洲油种如Cabinda、Girassol、Forcados等价差小幅走强。
全球需求负反馈对油价上边界的影响
- 全球炼厂利润与油价的走势趋于同步走弱，表明需求端对油价的支撑作用有限。
- 7月油价供给侧超预期放量导致炼厂利润与油价劈叉，但当前两者同步走弱，意味着需求侧高度受限，油价上边界进一步下移。