20250831-国金证券-招商公路-001965.SZ-业绩有所承压_主业投资持续发展_4页_976kb

招商公路2025年上半年业绩摘要

综述

招商公路2025年上半年实现营业收入56.6亿元，同比下降5.4%，归母净利润25.04亿元，同比下降7.6%。主要由投资运营板块营收下滑导致，其中亳阜高速出表及道路分流是关键因素。公司维持“买入”评级，净利预测为57.3亿元。

财务表现

• 营收与利润：上半年净利润同比下降7.6%。第二季度单季净利润同比下滑17.0%，营收增长3.5%。
• 毛利率：34.0%，同比下降2.9个百分点，源于成本上升及业务调整。
• 费用率：总体费用率上升，研发与财务费用增加，但息费影响无显著变化。

业务分析

• 投资与运营：主业发展稳健，通过资产重组增加了管理里程。智能交通板块营收同比增长24.4%，成为增长亮点。
• REIT项目：累计分红3.15亿元，体现了轻资产运营优势。
• 资产状况：总资产和净利率略有提升，但负债有所上升。

风险提示

• 改扩建进度、收费政策变动、投资收益下滑、REITs预期未达目标等风险面临不确定性。

评级与展望

保持“买入”评级，预测2025-2027年净利润分别为57.3亿、62.5亿和67.3亿元，增速逐期加快。建议投资者关注政策性因素和公路REITs市场表现。