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2018年企业融资策略分析总结

核心内容

本报告由联讯证券首席宏观研究员李奇霖于2017年12月29日发布，主要分析了2018年中国企业融资的三大主要渠道：银行贷款、债券融资和信托融资的成本趋势、融资难度以及对应的融资策略建议。报告指出，2017年企业融资成本和难度普遍上升，2018年这一趋势或将延续，但不同融资工具之间的成本变动并不完全同步，企业应根据自身情况灵活选择融资方式。

主要观点

1. 融资环境整体偏紧

• 2017年实体融资需求依然强劲，但货币政策偏紧，金融监管加强，导致流动性收缩。
• 2018年GDP和固定资产投资增速预计缓慢回落，企业盈利增速大概率下降，内源性现金流补充能力减弱。
• 货币政策维持稳健中性，资金面将保持紧平衡，利率中枢可能继续上移。

2. 信贷供需关系变化

• 居民部门新增贷款规模预计不会大幅上升，主要受房地产调控和消费贷收紧影响。
• 企业部门中长期贷款仍为主力，但受固定资产投资增速放缓影响，信贷需求增长有限。
• 银行信贷额度可能有所放开，但银行负债成本上升，贷款利率中枢上移。

3. 债券融资市场持续承压

• 信用债发行利率和难度持续高企，净融资规模大幅下降。
• 同业业务监管趋严，理财资金配置信用债的意愿减弱，尤其是低等级信用债。
• 企业ABS虽有增长，但受基础资产要求高、审核严、销售难等因素限制，融资规模难以大幅提升。

4. 信托融资需求上升，但资金来源受限

• 信托融资需求增强，尤其在城投公司债务置换结束后，融资难度上升。
• 信托业务面临监管强化，资产规模有收缩压力，产品发行难度加大。

关键信息

融资成本与难度

• 2017年，企业融资成本和难度上升，尤其是信用债发行利率上升更快。
• 银行贷款成本相对较低，仍有30%的企业可以以基准利率甚至更低获得贷款。

融资策略建议

1. 议价能力强的企业：优先选择银行贷款，有望以基准利率获得融资，成本低于信用债。
2. 议价能力一般但有发债资格的企业：综合运用债券和银行贷款融资，选择合适时点，下半年融资成本可能略低。
3. 依赖信托融资的企业：应尽早融资，信托需求将上升，但资金来源受限，融资难度增加。

未来趋势

• 银行贷款：利率中枢上移，但下半年可能略降，银行信贷额度可能适度放宽。
• 债券融资：供给上升，但配置需求下降，尤其是低等级信用债，发行利率和难度可能维持高位。
• 信托融资：需求上升，但受限于监管和资金来源，规模可能收缩。

融资工具分析

银行贷款

• 趋势：利率中枢上移，但优质企业仍有机会以基准利率获得贷款。
• 供需：居民部门新增贷款增长有限，企业部门信贷需求缓慢回落。
• 影响因素：居民消费贷收紧、房地产销售增速放缓、银行负债成本上升。

债券融资

• 趋势：信用债发行利率和难度维持高位，供给上升但配置需求下降。
• 供需：供给端因企业适应利率上升而增加，但需求端因同业监管趋严而减少。
• 影响因素：货币政策紧平衡、同业业务收缩、低等级信用债配置需求减弱。

信托融资

• 趋势：需求上升，但资金来源受限，融资规模可能受限。
• 供需：需求端因城投公司融资难度上升而增加，但供给端因监管趋严而受限。
• 影响因素：资管新规实施、同业业务收缩、信托通道业务调整。

风险提示

• 货币政策紧缩超预期。
• 金融监管持续强化。
• 信用债配置力量减弱，低等级信用债发行难度上升。

结论

2018年企业融资环境整体偏紧，融资成本中枢上移，企业需根据自身资质和议价能力，灵活选择融资工具和时点。优质企业可优先选择银行贷款，中等资质企业应综合使用债券和贷款，而低等级企业或依赖信托融资的企业则需尽早布局。整体来看，融资工具之间的成本差异仍存在，企业应积极利用这种差异，优化融资结构，降低财务费用。