20171229-联讯证券-2018年企业融资策略分析_13页_1mb

2018年企业融资策略分析总结

核心内容

2017年是企业融资环境较为紧张的一年，融资成本和难度均有所上升。随着2018年货币政策维持偏紧趋势，金融监管持续强化，企业融资需求与供给之间的平衡难以明显改善，融资成本中枢可能继续上移。报告分析了银行贷款、债券融资和信托融资三种主要融资工具的成本趋势和融资难度，并根据不同企业类型提出了相应的融资策略建议。

主要观点

• 融资成本与难度双升：2017年企业融资成本上升，债券发行利率上涨尤为明显，部分企业转向银行贷款。2018年这种趋势可能持续。
• 货币政策与监管导向：中央经济工作会议强调稳健中性货币政策和严监管，这意味着流动性将维持紧平衡，同业业务受限，配置力量减弱。
• 企业融资需求缓慢回落：GDP与固定资产投资增速略有下降，企业盈利增速可能放缓，内源性现金流补充能力减弱，外部融资需求仍较强。
• 不同融资工具的成本差异：银行贷款、债券融资和信托融资的成本变动不同步，企业应综合运用这些工具，选择合适的融资时点以降低财务费用。
• 融资策略建议：
  • 对议价能力强的企业，优先选择银行贷款。
  • 对发债资格企业，建议综合使用债券和贷款。
  • 对融资困难企业，应尽早转向信托融资。

关键信息

一、银行贷款

• 需求：居民部门短期贷款增长趋缓，中长期贷款仍是主力，但增速放缓。
• 供给：银行信贷额度可能适度放开，但受成本上升影响，贷款利率中枢上移。
• 趋势：上半年利率可能更高，下半年有所回落，但整体仍偏紧。
• 配置偏好：银行更倾向于发放贷款以吸收存款，而非配置信用债。

二、债券融资

• 供给：信用债发行规模可能上升，但发行利率和难度与2017年相比难有明显改善。
• 需求：配置力量减弱，尤其是低等级信用债。
• 分化趋势：高评级信用债可能因银行配置增加而利率下降，低评级信用债则可能继续上行。
• 企业ABS：融资规模增长迅速，但成本较高，周期长，配置需求可能减弱。

三、信托融资

• 需求：信托融资需求上升，部分企业因债券融资难度大而转向信托。
• 供给：信托规模可能因监管趋严而收缩，资金来源减少，产品发行难度加大。
• 城投公司：债务置换后融资难度上升，信托融资可能成为新的选择。
• 监管影响：资管新规实施后，信托通道业务受限，主动管理业务增长有限，信托行业面临收缩压力。

融资策略建议

风险提示

• 货币政策紧缩超预期：可能进一步推高融资成本。
• 监管持续强化：影响同业业务和信托融资规模。
• 流动性收缩：对信用债和企业ABS的配置需求形成压力。

图表目录

• 图表1：地产销售对居民中长期贷款有很强的领先性
• 图表2：反向的实际利率领先于制造业投资变动6个月
• 图表3：同业存单与理财收益率倒挂，银行没有套利空间
• 图表4：高等级中票的发行成本与基准利率差，处于历史高位
• 图表5：仍有3成的企业，可以以基准利率甚至更低的成本拿到贷款

报告目的

为不同资质和议价能力的企业提供2018年融资方案的参考，帮助企业合理安排融资结构，降低财务费用。

分析师信息

• 分析师：李奇霖
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