宏观专题研究：2018年企业融资策略分析-20171229-联讯证券-13页-1mb

2018年企业融资策略分析总结

核心内容

2018年企业融资环境整体偏紧，融资成本与难度均有所上升。报告从银行贷款、债券融资和信托融资三个主要渠道出发，分析了融资成本变动趋势及企业融资策略选择。

主要观点

• 2017年回顾：企业融资成本和难度显著上升，主要原因是货币政策偏紧、金融监管加强，导致流动性收缩。
• 2018年展望：融资成本中枢可能继续上移，资金供需格局难以明显改善。
• 企业融资策略：建议企业根据自身议价能力和融资工具特点，灵活选择融资方式，优化财务费用。

关键信息

一、银行贷款

• 趋势：贷款利率中枢将上移，但优质企业仍有机会以基准利率获得贷款。
• 供需分析：
  • 居民部门短期贷款增长趋缓，中长期贷款仍以购房为主，但增速可能放缓。
  • 企业部门中长期贷款仍是主要融资方式，但受固定资产投资增速回落影响，新增信贷需求有限。
• 银行行为：银行信贷额度可能略有放松，但贷款利率仍会上升，且下半年融资成本可能略低于上半年。
• 图表支持：图表5显示仍有30%的企业可按基准利率甚至更低获得贷款。

二、债券融资

• 趋势：信用债发行利率维持高位，发行难度不减，配置需求减弱。
• 供给分析：
  • 信用债供给可能上升，但受同业业务收缩影响，配置需求有限。
  • 利率债供给预计增加，包括国债、地方政府债和政策性金融债。
• 配置压力：银行表内资金更倾向于配置利率债和高等级信用债，低等级信用债配置需求持续减弱。
• 企业ABS：融资规模可能难以提升，成本仍高，且项目周期长、审核严，发行难度大。
• 图表支持：图表4显示高等级中票发行成本与基准利率差处于历史高位。

三、信托融资

• 趋势：信托融资需求上升，但资金来源减少，利率可能继续上行。
• 原因分析：
  • 低等级信用债发行难度上升，部分企业转向信托融资。
  • 城投公司债务置换结束后，融资难度增加，信托需求将有新增。
• 监管影响：资管新规实施后，信托规模面临收缩压力，通道业务受限，主动管理业务增长有限。
• 图表支持：图表3显示同业存单与理财收益率倒挂，银行套利空间消失。

四、2018年企业融资策略建议

1. 议价能力强的企业：优先选择银行贷款，有望以基准利率获得融资，成本低于信用债。
2. 议价能力一般但有发债资格的企业：建议综合运用债券和银行贷款融资，选择合适时点，下半年融资成本可能略低。
3. 依赖信托融资的企业：建议尽早融资，信托需求将增强，但面临监管收缩压力。

风险提示

• 货币政策紧缩超预期：可能导致融资成本进一步上升。
• 金融监管持续强化：影响同业业务和信托规模，加剧融资难度。

结论

2018年企业融资环境将维持紧平衡，融资成本中枢上移，不同融资工具之间存在成本差异。企业应灵活运用多种融资方式，把握融资时机，以降低财务费用。特别是对于低等级信用债发行人，需尽早融资以应对配置力量减弱带来的挑战。