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非银金融行业跟踪：板块估值已至低位，静待流动性改善

核心内容

本报告分析了2021年1月非银金融行业的整体表现，包括证券和保险板块。整体来看，板块估值已降至低位，但具备投资价值，建议关注具备稳健经营和创新潜力的头部企业。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周两市成交额和两融余额下降，但仍维持在相对高位。证券板块受流动性趋紧影响，周跌幅超过5%。
• 基本面：券商一季度业绩仍被看好，受益于活跃交易气氛和市场表现。
• 政策红利：证监会推动直接融资比例提升和注册制改革，为行业带来政策红利。
• 业务创新：上交所发布公募REITs三项规则，推动业务创新和传统业务融合。
• 风险控制：多家券商已计提信用减值，压降风险，信用风险相对可控。
• 投资建议：推荐头部标的，如中信证券，因其具备β属性和业绩确定性。

保险板块

• 市场表现：保险板块周跌幅超5%，跑输沪深300指数。
• 负债端：疫情对代理人展业造成冲击，但新重疾险将逐步推出，对负债端影响可控。
• 偿付能力监管：银保监会发布《保险公司偿付能力管理规定》，提升监管科学性和有效性。
• 偿付能力充足率：上市寿险和财险公司综合偿付能力充足率均远高于监管要求，风险综合评级为A或B。
• 投资建议：推荐中国平安，因其负债和资产两端弹性较大，资产端调整压力小。

重点推荐

• 证券：中信证券、华泰证券
• 保险：中国平安、中国人寿

热点聚焦

• 偿二代二期建设：保险公司偿付能力监管升级，明确监管红线，强化主体责任和信息披露，监管措施分层强化。

板块表现

• 非银板块：上周整体下跌5.64%，排名申万一级行业第20位。
• 证券板块：下跌5.61%，跑输沪深300指数。
• 保险板块：下跌5.97%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五：越秀金控（13.68%）、方正证券（11.35%）、锦龙股份（3.77%）、湘财股份（3.58%）、山西证券（1.56%）。
  • 保险公司跌幅较大：中国太保（-7.67%）、天茂集团（-7.67%）、新华保险（-8.81%）、西水股份（-30.25%）。

行业及个股动态

• 政策跟踪：
  • 银保监会修订《保险公司偿付能力管理规定》，自3月1日起施行。
  • 央行、财政部发布《储蓄国债（凭证式）管理办法》。
  • 中国基金业协会数据显示，公募基金管理规模达19.89万亿元，创历史新高。
• 个股动态：
  • 中原证券获证监会批准向子公司注资8亿港元。
  • 中信建投增资1.10亿元，计提减值13.19亿元。
  • 西部证券非公开发行股份，总股本增加。
  • 华林证券预计2020年净利润同比增长81.26%至88.05%。
  • 新华保险董事长徐志斌先生当选。
  • 西水股份发布业绩快报，净利润预计为-87.36亿元。
  • 中国太保股东减持0.96亿股。
  • 爱建集团首次回购股份50万股。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景。
• 经验：四年银行工作经验，五年非银金融研究经验，两年银行研究经验。
• 荣誉：2015年新财富非银金融行业第一名，2016年新财富非银金融行业第四名；2015年水晶球非银金融行业第一名，2016年水晶球非银金融行业第二名。

分析师承诺

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果。
• 引用信息已注明出处，力求清晰、准确。
• 薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关系。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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