20161227-安信证券-2017环保行业投资策略：业绩为王，PPP从概念到落地_29页_1mb

环保行业投资策略总结（2017）

核心内容

2017年环保行业面临“大市场、大空间”的发展态势，政策持续加码，环保治理投入不断上升，环保行业成为国家优先发展的战略性产业。随着“十三五”生态环境保护规划的实施，环保投资总额预计达到10.3万亿元，远超“十二五”期间的4.3万亿元。在此背景下，PPP模式的推广为环保行业带来新的发展机遇，推动行业向平台化、综合化、国企化方向发展。

主要观点

• 环保行业前景广阔：大气、水、土壤等治理虽取得一定成效，但污染问题依然严峻，环保行业在政策与市场双重驱动下具有巨大增长空间。
• PPP模式推动行业变革：PPP模式的推广对环保企业提出了更高的融资、运营及技术要求，促使行业格局发生变化，强者恒强，行业整合加速。
• 细分行业投资机遇显著：重点推荐监测、水治理、危废、环卫、报废汽车拆解等细分领域，认为其具备政策支持、市场空间大、盈利潜力高、行业整合趋势明显等优势。

关键信息

1. 大市场、大空间

• 2015年全国338个地级及以上城市中，265个城市环境空气质量超标，占78.4%。
• 2015年土壤总的超标率为16.1%，其中无机污染物超标占82.8%。
• “十三五”期间环保治理投资预计达10.3万亿元，远超“十二五”期间。
• 污染治理与环保产业发展成为国家政策重点，环保投资占GDP比重有望提升至2.5%。

2. PPP模式的机遇

• 2016年是PPP快速推进元年，政府与社会资本合作模式加快落地。
• 资产证券化成为PPP项目融资的重要方式，有助于缓解政府财政压力并提高融资效率。
• 截至2016年9月，财政部PPP项目库中项目数量达10471个，总投资12.46万亿元，预计未来扩容潜力达60万亿以上。
• PPP模式推动环保企业向国企化、平台化、综合化发展，提升企业竞争力。

3. 细分子行业投资机遇

监测行业

• 政策趋严推动监测市场空间扩大，监测+治理一体化成为发展趋势。
• 垂直监管制度改革和新增监测指标（如VOCs、重金属）推动行业增长。
• 推荐公司：聚光科技、盈峰环境。

水污染治理行业

• “水十条”推动水治理由点及面，综合化发展成为趋势。
• 黑臭河治理市场空间巨大，预计2016年市场规模达1861亿元。
• 推荐公司：碧水源、环能科技。

海绵城市

• 海绵城市是“政策+技术+资金”三轮驱动的行业，2016年被列为PPP重点推广领域。
• 试点城市推动行业启动，预计2020年海绵城市投资总额达1.9万亿元，2030年达7.6万亿元。
• 推荐公司：云投生态。

危废行业

• 危废实际产生量远高于官方统计，市场集中度低，行业整合正当时。
• 推荐公司：东江环保，具备强大的危废处理能力，且通过并购和自建扩大产能。
• 市场规模预计达2000亿元，需求缺口巨大。

环卫行业

• 环卫市场化提速，环卫服务市场加速放开。
• 推荐公司：启迪桑德，拥有较强的市场拓展能力。
• 市场集中度较低，龙头公司有望通过并购和扩张提升市场份额。

报废汽车拆解

• 五大总成回收放开，理顺市场机制，推动行业规范发展。
• 推荐公司：关注相关企业，如云投生态等。

投资建议

• 重点推荐：聚光科技、盈峰环境、碧水源、启迪桑德、东江环保、云投生态。
• 建议关注：磁分离先驱环能科技、膜技术先驱津膜科技、技术特点鲜明的小企业。
• 投资逻辑：关注PPP项目落地速度，以及其对相关企业业绩的提升作用，重点推荐具备国企化、平台化、综合化优势的企业。

风险提示

• PPP项目收益率不及预期。
• 环保投资规模不及预期。
• 环保政策力度不及预期。

行业表现

• 相对收益：1M 10.06%，3M 12.32%，12M 12.28%。
• 绝对收益：1M 4.24%，3M 14.65%，12M -1.31%。

相关报告

• 《环保及公用事业行业动态分析》2016-12-26
• 《“十三五”战略新兴产业规划出台，推动环保成为支柱产业》2016-12-25
• 《河长制全面推行，继续看好环保龙头企业》2016-12-19
• 《十三五大方向定调，看好环保龙头企业》2016-12-12
• 《十三五大方向定调，坚定看好环保产业发展》2016-12-05

图表目录

• 图1：2016年12月19日空气质量分布
• 图2：2016年11-12月北京市空气质量指数
• 图3：北京市历年大气治理投入
• 图4：2016年11-12月北京市空气质量指数
• 图5：燃煤火电脱硫脱硝情况
• 图6：历年城市污水处理率
• 图7：环境污染治理投资情况
• 图8：PPP模式
• 图9：PPP项目的本质
• 图10：固定资产投资月度同比累计增速
• 图11：两大领域固定资产投资累计完成额增速
• 图12：两批示范项目落地率变化
• 图13：PPP示范项目数对比（个）
• 图14：PPP示范项目投资对比（亿元）
• 图15：9月末落地示范项目行业分布
• 图16：财政部PPP项目库项目数量分布（2016年9月）
• 图17：财政部PPP项目库投资金额分布（2016年9月）
• 图18：2007-2015我国地方公共财政支出及增速
• 图19：近年来VOCs重要政策出台情况
• 图20：水处理发展方向
• 图21：历年《中国环境统计年鉴》统计的全国危废产生量
• 图22：各国危废在固废中的占比
• 图23：危废处置龙头企业危废2015年年处置能力
• 图24：中国城市清扫保洁面积和城市生活垃圾清运量
• 图25：城市市容环境卫生投资呈增长趋势
• 图26：环卫服务市场主要参与者2015年环卫收入

表格目录

• 表1：十三五生态环境主要指标
• 表2：PPP相关鼓励政策
• 表3：环保行业的外延并购
• 表4：环保民营公司与国企合作
• 表5：部分环保公司融资成本
• 表6：监测企业向下游治理延伸案例
• 表7：海绵城市相关政策
• 表8：绝大部分危废企业处置能力较弱
• 表9：危废行业内企业加大处置终端布局