20161227-华融证券-基础化工行业_2017年投资策略_剔除噪点_业绩为王_18页_816kb

基础化工行业2017年投资策略总结

核心内容

2016年基础化工行业在结构性调整过程中，整体盈利逐步回升，行业利润增速高于收入增速，表明高端产能逐步替代低端产能，行业集中度不断提高。尽管固定资产投资完成额出现下滑，但主要原因是低端产能建设受到遏制，有利于行业的长期健康发展。

主要观点

1. 行业盈利筑底回升

   • 2016年1-9月，化学原料制品制造业营业收入同比增长2.97%，利润总额同比增长11.64%。
   • 低端产能重复建设现象有望缓解，行业进入结构调整阵痛期，但部分子行业如涂料涂漆、聚氨酯、氟化工等表现亮眼。

2. 上市公司表现分化

   • 上市公司整体表现弱于行业，主要由于结构调整带来的成本上升和政策影响。
   • 部分子行业如锦纶、无机盐、有机硅等出现大幅上涨，但部分如涤纶、氟化工、农药等行业则表现不佳。

3. 投资策略聚焦

   • 推荐关注钛白粉行业（推荐公司：佰利联），因其集中度提升、产业链完善、高端产能增长。
   • 推荐关注农化行业（推荐公司：金正大），受益于土地流转政策带来的规模化种植需求。
   • 推荐关注精细化工及化工新材料行业（推荐公司：康得新），因其产品附加值高、抗周期性强。

4. 行业估值偏高

   • 中信基础化工行业估值（TTM）为46倍，高于沪深300的13倍，整体估值处于历史中高位。

关键信息

• 业绩增长确定性：推荐的公司需具备稳定的业绩增长预期，如佰利联、金正大、康得新。
• 行业趋势：钛白粉行业景气周期可能持续，农化行业将受益于土地流转，精细化工行业则具备较高的附加值和抗周期能力。
• 风险提示：
  • 政策风险：行业调整依赖政策支持，政策变化可能影响行业发展。
  • 新产能建设风险：新产能投产不及预期可能影响业绩增长。
  • 原油价格波动风险：原油价格波动将直接影响化工行业的成本。
  • 安全生产风险：化工行业生产过程复杂，存在安全风险。

投资建议

• 佰利联（002601）：国内钛白粉龙头企业，完成对四川龙蟒的合并，产能和竞争力提升，预计2016-2018年每股收益分别为0.21元、0.65元和0.75元，动态市盈率分别为59倍、19倍和17倍。
• 金正大（002470）：国内大型复合肥生产企业，受益于土地流转政策，预计2016-2018年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.82元，动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍。
• 康得新（002450）：传统预涂膜企业转型光学膜领域，产品结构优化，预计2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.68元和0.91元，动态市盈率分别为34倍、28倍和21倍。

重点公司估值比较

风险提示

1. 政策风险
2. 新产能建设不达预期风险
3. 原油价格波动风险
4. 安全生产风险