20260825-开源证券-顺网科技-300113.SZ-公司信息更新报告_看好算力扩张_场景拓展驱动算力云收入高增_4页_709kb

顺网科技（300113.SZ）公司信息更新报告总结

核心内容

顺网科技（300113.SZ）近期发布公司信息更新报告，维持“买入”投资评级，主要基于其算力扩张与场景拓展对算力云收入的驱动作用。公司当前股价为16.14元，总市值108.81亿元，流通市值82.16亿元，近3个月换手率高达349.5%。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年半年报显示，公司实现营收5.66亿元（同比-44%），归母净利润1.58亿元（同比-2%），扣非归母净利润1.22亿元（同比-13%）。剔除股权激励股份支付后的归母净利润为1.65亿元（同比+2%）。单Q2营收2.81亿元（同比-35%、环比-1%），归母净利润0.78亿元（同比-12%、环比-3%）。业绩下滑主要因公司主动缩减低毛利率的增值业务。

• 毛利率与净利率提升：
  2026H1 毛利率为66.8%（同比+28pct），净利率为30.5%（同比+13pct），期间费率同比+20pct，显示公司盈利能力显著增强。

• 云业务增长：
  2026H1 云业务实现营收5820万元，Q2新增可运营算力0.5万路、服务终端数4万，整体呈现高速扩张态势。公司携手华为发布“全光毫秒算网”方案，基于不同场景构建“1/3/15毫秒”三档时延云电脑产品，并已落地宁波经贸学校电教室改造项目。

• 云业务目标：
  公司股权激励计划中，云业务2026/2027年目标收入分别为3.2/6.4亿元，算力规模扩大与场景拓展有望持续推动云收入高增。

• 游戏业务亮点：
  2026H1 游戏业务收入1.76亿元（同比-15%），毛利率93.36%（同比+5pct）。公司孵化的非对称竞技卡牌游戏《三国：百将牌》自4月22日上线以来，7月22日推出水龙吟系列皮肤，带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第70，商业化推进或为业绩带来增量。

• 2026H2 期待：
  随着《失控进化》、《遗忘之海》、《诡秘之主》等多端网游在2026Q3上线，以及《鬼武者：剑之道》、《使命召唤：现代战争4》、《影之刃零》等大作在9月、10月陆续发售，预计将带动网吧/电竞场域流量与广告需求，支撑2026H2广告增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 营收增速：2024年同比增长28.4%，2025年同比下降5.2%，2026年预计同比下降3.9%，2027年预计增长25.1%，2028年预计增长8.5%。
• 归母净利润增速：2024年同比增长48.6%，2025年同比增长65.8%，2026年预计增长17.3%，2027年预计增长27.9%，2028年预计增长10.4%。
• 毛利率：持续提升，2026E达到59.0%。
• 净利率：稳步增长，2026E达到29.2%。
• PE估值：从43.2倍逐步下降至15.7倍，显示市场对其未来增长预期较高。

风险提示

• 电竞服务需求复苏不及预期
• 游戏流水下滑
• 算力业务发展未达预期

总结

顺网科技在2026年H1经历营收下滑，但盈利能力显著增强，主要得益于毛利率的大幅提升及对低毛利业务的主动调整。公司云业务保持高速扩张，通过与华为合作及多场景拓展，有望推动算力云收入持续高增。游戏业务虽有小幅下滑，但《三国：百将牌》等产品的商业化推进为业绩带来增量。2026H2，随着多款端游的上线，公司预计将迎来广告需求的增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年的盈利能力与估值水平具备吸引力。